Tőzsde könyvek kezdőknek: 17 könyv, amiből sokat tanultam
Az alábbiakban olyan tőzsdei és befektetési könyveket mutatunk be, amelyek hasznos olvasmányok lehetnek kezdő és tapasztalt kereskedők, illetve hosszú távú befektetők számára. A listán kereskedési stratégiákkal, fundamentális elemzéssel, piaci pszichológiával, tőkepiaci anomáliákkal és hosszú távú befektetésekkel foglalkozó művek egyaránt szerepelnek.
Fontos ugyanakkor, hogy egyetlen könyv elolvasása sem garantálja a sikeres kereskedést vagy a piaci átlag tartós felülteljesítését. A könyvek elsősorban gondolkodási kereteket, módszereket és történelmi tapasztalatokat adnak. A bemutatott stratégiákat minden esetben célszerű önállóan megvizsgálni, megfelelő adatokon visszatesztelni, valamint figyelembe venni a tranzakciós költségeket, az adózást és a kockázatokat.
1) Edwin Lefèvre: Egy spekuláns feljegyzései
Az Egy spekuláns feljegyzései című könyv főszereplőjét Jesse Livermore amerikai spekulánsról mintázták. Livermore még a távírók és a papírszalagos árfolyamközlés korában kereskedett, de a könyvben megfogalmazott számos piaci és pszichológiai felismerés ma is időszerű.
A mű nem egy lépésről lépésre követhető kereskedési rendszer leírása. Sokkal inkább azt mutatja be, hogyan gondolkodott egy aktív spekuláns a trendekről, a veszteségek kezeléséről, a pozícióméretezésről, a türelemről és a tömegpszichológiáról.
Livermore idején már működtek úgynevezett bucket shopok is, amelyekben az ügyfelek tényleges részvényvásárlás nélkül fogadhattak az árfolyamok változására. Ezek működésében bizonyos hasonlóság fedezhető fel a modern, tőkeáttételes, származtatott termékekkel történő spekulációval, de a két konstrukció jogi és piaci szempontból nem tekinthető teljesen azonosnak.
Jesse Livermore saját könyvet is írt How to Trade in Stocks címmel. Ez a mű közvetlenebbül tárgyalja kereskedési elveit, bár magyar nyelven kevésbé hozzáférhető.
A témáról részletesebben: Livermore módszerének részletei.
2) Nicolas Darvas: Hogyan nyertem 2 millió dollárt a tőzsdén?
Nicolas Darvas könyve az egyik legismertebb, konkrét kereskedési módszert bemutató tőzsdei mű. Darvas eredetileg hivatásos táncos volt, és utazásai közben, táviratok segítségével követte a részvénypiacot.
A könyv legnagyobb értéke, hogy a szerző viszonylag részletesen ismerteti saját, úgynevezett Darvas-doboz módszerét. A megközelítés alapja az árfolyam konszolidációs tartományainak azonosítása, majd az ezekből történő kitörések követése. Darvas az árfolyammozgás mellett a forgalomra és az erős fundamentális növekedési történettel rendelkező részvényekre is figyelt.
A módszer lényegében egy trendkövető és kitörésalapú rendszer. Előnye, hogy szabályokba foglalható, hátránya viszont, hogy oldalazó piacokon sok téves jelzést adhat. A könyv ezért nemcsak történeti olvasmányként, hanem egy kereskedési rendszer felépítésének példájaként is hasznos.
A módszerről részletesebben: Darvas-doboz tőzsdestratégia.
3) Jack D. Schwager: A piac varázslói
A Market Wizards, magyarul A piac varázslói Jack D. Schwager kereskedőkkel és alapkezelőkkel készített interjúit tartalmazza. A könyvben többek között Ed Seykota, Paul Tudor Jones, Richard Dennis, Jim Rogers és Van K. Tharp gondolkodásmódját ismerhetjük meg.
Az interjúk egyik legfontosabb tanulsága, hogy nincs egyetlen, mindenki számára megfelelő kereskedési stratégia. A sikeres szereplők eltérő módszereket alkalmaztak: voltak közöttük trendkövetők, fundamentális kereskedők, diszkrecionális spekulánsok és szisztematikus modelleket használó befektetők.
Módszereik különbözősége ellenére visszatérő elem a veszteségek korlátozása, a fegyelmezett pozícióméretezés, a saját stratégia mély ismerete és a bizonytalan helyzetek elfogadása.
A könyv nem teljes kereskedési rendszereket közöl, hanem a döntési folyamatokat és a kereskedői gondolkodásmódot mutatja be. Egyes magyar kiadások tartalma eltérhet az eredeti angol nyelvű kiadástól, ezért vásárlás előtt érdemes ellenőrizni a tartalomjegyzéket.
Richard Dennis teknős stratégiájáról: Hogyan működik a teknős, vagyis Turtle-stratégia?
4) Nicholas Dunbar: A talált pénz
Nicholas Dunbar könyve a Long-Term Capital Management, röviden LTCM felemelkedését és összeomlását mutatja be. Az alapot rendkívül magasan képzett pénzügyi szakemberek vezették, és több Nobel-emlékdíjas közgazdász is részt vett a munkájában.
Az LTCM stratégiái elsősorban különböző pénzügyi eszközök közötti relatív árazási eltérések kihasználására épültek. A pozíciók egyenként alacsony kockázatúnak tűnhettek, de a nagy tőkeáttétel, a likviditási kockázat és az egymással összefüggő ügyletek rendszerszintű problémát hoztak létre.
Az 1998-as orosz pénzügyi válság után a korábban stabilnak vélt összefüggések szétestek, az alap pedig rövid idő alatt hatalmas veszteségeket szenvedett el. Az eset jól példázza, hogy a statisztikailag ritka események, a modellkockázat, a tőkeáttétel és a likviditás hiánya együttesen még kifinomult stratégiákat is összeomláshoz vezethetnek.
A témáról részletesebben: Egy sikeres hedge fund bukása és annak tanulságai.
5) Soros György: A 2008-as hitelválság és következményei
Soros György több, magyarul is megjelent könyvében foglalkozik a pénzügyi piacok működésével, a gazdaságpolitika kérdéseivel és saját reflexivitáselméletével. A reflexivitás lényege, hogy a piaci szereplők várakozásai nemcsak tükrözik a gazdasági folyamatokat, hanem vissza is hatnak azokra.
A könyvek ugyanakkor nem Soros konkrét ügyleteinek részletes kézikönyvei. Spekulációs módszereiről és a Quantum Fund működéséről részletesebb képet adhatnak a vele, illetve közeli munkatársaival készült interjúk és életrajzi művek.
Különösen érdekes Stanley Druckenmiller pályája, aki 1988-tól jelentős szerepet töltött be a Quantum Fund irányításában. Druckenmiller gondolkodásában a makrogazdasági elemzés, a koncentrált pozíciók és a szigorú kockázatkezelés egyaránt fontos szerepet kapott.
Victor Niederhoffer és a trenddel szembeni kereskedés témájáról: Trenddel szembeni kereskedés és kontrariánus stratégiák.
6) André Kostolany tőzsdei könyvei
André Kostolany a magyar olvasók körében is az egyik legismertebb tőzsdei gondolkodó. Könyvei nem egzakt, visszatesztelt kereskedési rendszereket mutatnak be, hanem történeteken és személyes tapasztalatokon keresztül tárgyalják a spekulációt, a pénzpiacokat és a befektetői pszichológiát.
Ismertebb művei közé tartozik az Egy spekuláns bölcsessége, a Tőzsdepszichológia, A pénz és a tőzsde csodavilága, valamint a Több mint pénz és mohó vágy.
Kostolany könyveinek egyik központi üzenete, hogy a tőzsdei folyamatokat nem lehet kizárólag gazdasági adatokkal megérteni. A likviditás, a várakozások, a tömegpszichológia, valamint az úgynevezett erős és remegő kezek közötti részvényátrendeződés szintén fontos szerepet játszhat.
Művei elsősorban azoknak ajánlhatók, akik szeretnék jobban megérteni a spekuláció pszichológiai és történeti oldalát.
7) Alexander Elder: Trading for a Living
Alexander Elder Trading for a Living című könyve a kereskedési pszichológiával, a technikai elemzés eszközeivel, a kockázatkezeléssel és a kereskedési rendszer kialakításával egyaránt foglalkozik.
Elder ismert módszere a Triple Screen, vagyis a három képernyős kereskedési rendszer. A megközelítés több idősík együttes vizsgálatára épül. A hosszabb idősík segítségével a fő trendet, egy köztes idősíkon a korrekciókat, a rövidebb idősíkon pedig a konkrét belépési pontot próbálja meghatározni.
A könyv egyik fontos erőssége, hogy a technikai indikátorokat nem önmagukban, hanem egy átfogó kereskedési folyamat részeként mutatja be. Elder hangsúlyozza a naplóvezetést, a veszteségek korlátozását és a pozícióméretezést is.
A módszerről részletesebben: Elder Triple Screen stratégia és kereskedési technika.
8) Thomas N. Bulkowski: Encyclopedia of Candlestick Charts
Thomas N. Bulkowski könyve a japán gyertyaalakzatok statisztikai vizsgálatával foglalkozik. A szerző nemcsak az egyes alakzatok formáját és hagyományos értelmezését mutatja be, hanem historikus adatokon azt is megvizsgálja, hogy az alakzatokat milyen gyakran követte az elméletnek megfelelő árfolyammozgás.
Ez azért különösen fontos, mert a gyertyaalakzatokkal kapcsolatban számos, empirikusan nem kellően alátámasztott állítás terjed. Bulkowski eredményei alapján egyes mintázatok jobban, mások gyengébben teljesítettek, és a találati arány sok esetben erősen függött a piaci környezettől, a trendtől és az alkalmazott definíciótól.
A könyv legfontosabb tanulsága ezért nem feltétlenül az, hogy egy-egy alakzat alapján automatikusan kereskedjünk, hanem az, hogy a vizuális mintázatokat is adatokkal kell ellenőrizni.
A japán gyertyákról: Japán gyertyák használata az elemzésekben.
9) Thomas N. Bulkowski: Encyclopedia of Chart Patterns
Bulkowski másik ismert könyve az árfolyamalakzatokkal foglalkozik. A mű több tucat grafikonmintázatot tárgyal, köztük háromszögeket, zászlókat, fej-váll alakzatokat, dupla aljakat és dupla csúcsokat.
Az egyes alakzatoknál nemcsak a definíciót és a kereskedési szabályokat ismerteti, hanem historikus előfordulásokat és teljesítménymutatókat is bemutat. A szerző bizonyos alakzatokon belül több altípust különít el, és ezeket külön-külön vizsgálja.
A könyv nagy előnye a részletesség, ugyanakkor az eredményeket nem szabad automatikusan a jövőre vetíteni. Az alakzatok felismerése részben szubjektív lehet, és fennáll az adatbányászat, a túlillesztés, valamint a piaci struktúrák változásának veszélye.
Az árfolyamalakzatokról: Tőzsdei és forex árfolyamalakzatok típusai.
10) Benjamin Graham: Az intelligens befektető
Benjamin Graham a fundamentális és értékalapú befektetés egyik legnagyobb hatású alakja. David Dodddal közösen írt Security Analysis című könyve 1934-ben jelent meg, és hosszú időre meghatározta az értékpapír-elemzés módszertanát.
Graham további fontos műve a The Interpretation of Financial Statements, valamint a magyarul is elérhető Az intelligens befektető. Ez utóbbi elsősorban a magánbefektetők számára készült.
Graham gondolkodásának központi elemei a belső érték, a biztonsági ráhagyás és a piac rövid távú ingadozásaival szembeni fegyelmezett hozzáállás. A könyvben szereplő Mr. Market hasonlat arra hívja fel a figyelmet, hogy a piac hangulata gyakran szélsőségesen optimista vagy pesszimista lehet.
Graham leghíresebb tanítványa Warren Buffett. Buffett korai stratégiájára jelentős hatást gyakorolt Graham olcsó részvényekre fókuszáló megközelítése, később azonban Charlie Munger hatására nagyobb hangsúlyt helyezett a kiváló minőségű, tartós versenyelőnnyel rendelkező vállalatokra. Buffett megközelítése ezért nem tekinthető Graham módszere egyszerű másolatának.
A témáról részletesebben: Buffett, Graham és az értékalapú befektetők.
11) Mary Buffett és David Clark: Buffettology
Mary Buffett és David Clark több könyvet írt Warren Buffett befektetési módszereiről. Ezek közül a Buffettology és a The New Buffettology vált különösen ismertté.
A könyvek Buffett nyilvánosan ismert elveit próbálják gyakorlati szűrési szempontokká alakítani. A szerzők olyan vállalatokat keresnek, amelyek tartós versenyelőnnyel, erős márkával, kiszámítható eredménytermelő képességgel, mérsékelt adóssággal és magas tőkearányos megtérüléssel rendelkeznek.
A megközelítés hasznos kiindulópont lehet a vállalati minőség vizsgálatához, de nem szabad úgy tekinteni rá, mint Buffett teljes befektetési folyamatának pontos rekonstrukciójára. A vállalat minősége mellett a vételi ár, a jövőbeli növekedés, a menedzsment és az iparági kockázatok is meghatározóak.
Kapcsolódó cikk: Warren Buffett és a 225 millió orangután.
12) Gary Antonacci: Dual Momentum Investing
Gary Antonacci Dual Momentum Investing című könyve egy szabályalapú momentumstratégiát mutat be. A módszer két eltérő momentumjelzést kapcsol össze.
A relatív momentum azt vizsgálja, hogy több befektetési eszköz közül melyik teljesített jobban egy meghatározott múltbeli időszakban. Az abszolút momentum ezzel szemben azt méri, hogy az adott eszköz saját múltbeli teljesítménye pozitív-e, illetve meghalad-e egy biztonságosabb referenciahozamot.
A két megközelítés kombinációjának célja, hogy a stratégia az erősebb kockázatos eszközt válassza, kedvezőtlen piaci trend esetén pedig defenzívebb eszközre váltson.
A könyv előnye, hogy konkrét szabályokat, historikus teszteket és teljesítménymutatókat is bemutat. Ugyanakkor az olvasónak különösen figyelnie kell a tesztelési időszak megválasztására, a tranzakciós költségekre, az adózásra, a kiválasztási torzításra és arra, hogy a historikus teljesítmény nem garantálja a jövőbeli eredményeket.
A momentumstratégiákról: Momentum-anomália a tőzsdén.
13) Elroy Dimson, Paul Marsh és Mike Staunton: Triumph of the Optimists
A Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns a hosszú távú részvény-, kötvény- és pénzpiaci hozamokat nemzetközi összehasonlításban vizsgálja.
A könyv egyik legfontosabb értéke, hogy nem kizárólag az Egyesült Államok piacára támaszkodik. Számos fejlett ország történelmi adatait elemzi, így csökkenti annak veszélyét, hogy kizárólag a kiemelkedően sikeres amerikai részvénypiacból vonjunk le általános következtetéseket.
A hosszú idősorok megmutatják, hogy egyes országok részvénypiacait háborúk, hiperinflációk, gazdasági összeomlások és politikai rendszerváltások is súlyosan érintették. A könyv ezért a túlélési torzítás, az országspecifikus kockázatok és a nemzetközi diverzifikáció megértéséhez is fontos.
Kapcsolódó összefoglaló: A legjobb befektetések az elmúlt 100 év tapasztalatai alapján.
14) Robert J. Shiller: Irrational Exuberance
Robert J. Shiller Nobel-emlékdíjas közgazdász a viselkedési pénzügyek, az eszközárak és a befektetői várakozások egyik legismertebb kutatója.
Irrational Exuberance című könyvében azt vizsgálja, hogyan alakulhatnak ki olyan részvény- és ingatlanpiaci áremelkedések, amelyek nem magyarázhatók teljes mértékben a fundamentális érték változásával.
Shiller nevéhez kapcsolódik a ciklikusan kiigazított árfolyam-nyereség mutató, vagyis a CAPE széles körű elterjedése is. A CAPE nem rövid távú piaci időzítő eszköz, hanem elsősorban a hosszabb távú értékeltségi szintek és várható hozamok vizsgálatára használható.
A könyv a narratívák, a társadalmi hatások, a befektetői optimizmus, a visszacsatolási mechanizmusok és a média szerepét is tárgyalja. Nem azt állítja, hogy minden buborék pontosan előre jelezhető, hanem azt mutatja be, hogy a piaci árak kialakulásában pszichológiai és társadalmi tényezők is szerepet játszanak.
Kapcsolódó cikkek: A CAPE-mutató és a jövőbeli hozam, valamint az osztalékhozam és a jövőbeli részvénypiaci hozam kapcsolata.
15) Jeremy J. Siegel: Stocks for the Long Run
Jeremy J. Siegel könyve a részvények hosszú távú teljesítményét, az infláció hatását, az osztalékokat, a gazdasági növekedést és a különböző befektetési stratégiákat tárgyalja.
A könyv jelentős hatást gyakorolt a hosszú távú, passzív részvénybefektetés népszerűségére. Siegel történelmi adatai azt mutatják, hogy nagyon hosszú időtávon a részvények magasabb reálhozamot biztosítottak, mint a rövid lejáratú állampapírok vagy a készpénzjellegű eszközök.
Ebből azonban nem következik, hogy a részvények minden tíz- vagy húszéves időszakban biztosan nyereségesek, vagy hogy bármilyen értékeltségi szinten kockázat nélkül megvásárolhatók. A részvénypiacokon hosszú veszteséges vagy gyenge reálhozamú időszakok is előfordulhatnak.
Siegel korai amerikai hozamadataival kapcsolatban később módszertani kritikák is megjelentek. Ezek elsősorban a régi adatsorok megbízhatóságára és rekonstrukciójára vonatkoznak. A könyv fő üzenetét ezért célszerű más, nemzetközi adatbázisokra épülő kutatásokkal együtt értelmezni.
A témáról: Tévedésen alapul a passzív befektetés és a vedd meg és tartsd elv?
16) Burton G. Malkiel: Bolyongás a Wall Streeten
Burton G. Malkiel könyve a hatékony piacok elméletéhez, a random walk hipotézishez és a passzív befektetéshez kapcsolódó legismertebb ismeretterjesztő művek egyike.
A random walk megközelítés szerint a rövid távú árfolyamváltozások jelentős része nem jelezhető előre pusztán a múltbeli árfolyammozgások alapján. Az új információk előre nem ismert módon érkeznek, ezért az árfolyamok jövőbeli változása is jelentős bizonytalanságot tartalmaz.
A hatékony piacok elmélete nem feltétlenül azt állítja, hogy minden eszköz ára minden pillanatban pontosan megegyezik a „valós” értékével. Sokkal inkább azt hangsúlyozza, hogy a nyilvánosan elérhető információk felhasználásával rendkívül nehéz tartósan, kockázattal korrigált alapon felülteljesíteni a piacot.
A pénzügyi kutatások időközben számos piaci anomáliát, például érték-, momentum-, méret- és alacsony volatilitási hatást azonosítottak. Ezek egy része kockázati prémiumként, más része viselkedési torzításként vagy piaci súrlódásként értelmezhető. Sok publikált összefüggés azonban későbbi mintákon gyengült vagy nem volt reprodukálható.
Malkiel könyve ezért különösen hasznos azok számára, akik szeretnék megérteni, miért nehéz aktív stratégiával tartósan felülteljesíteni a piacot, és miért váltak népszerűvé az alacsony költségű indexalapok.
Kapcsolódó témák: Mit jelent az arbitrázs?, Bizonyított tőzsdei összefüggések, valamint Léteznek-e működőképes tőzsdei stratégiák?
17) Howard Marks: The Most Important Thing
Howard Marks az Oaktree Capital Management társalapítója, aki elsősorban a kockázat, a piaci ciklusok és a befektetői gondolkodás elemzéséről ismert.
The Most Important Thing
Marks különbséget tesz az első szintű és a második szintű gondolkodás között. Az első szintű gondolkodás egyszerű következtetéseket von le, például azt, hogy egy jó vállalat részvénye jó befektetés. A második szintű gondolkodás azt is megvizsgálja, hogy a vállalat minőségét mennyire árazta már be a piac.
A könyv különösen hasznos a kockázat fogalmának, a piaci ciklusoknak, a tömegpszichológiának és a kontrariánus gondolkodásnak a megértéséhez.
18) Antti Ilmanen: Expected Returns
Antti Ilmanen Expected Returns című könyve a különböző eszközosztályok és befektetési stratégiák várható hozamát alakító tényezőket tárgyalja.
A könyv részletesen foglalkozik a részvényekkel, kötvényekkel, devizákkal, nyersanyagokkal, érték-, momentum-, carry- és defenzív stratégiákkal. Különösen értékes azok számára, akik nem egyetlen kereskedési módszert, hanem a kockázati prémiumok szélesebb rendszerét szeretnék megérteni.
Ilmanen hangsúlyozza, hogy a magas historikus hozam önmagában nem elegendő egy stratégia értékeléséhez. Vizsgálni kell a gazdasági magyarázatot, a kockázatokat, a végrehajthatóságot, a költségeket, a különböző piaci rezsimeket és a más stratégiákkal mutatott kapcsolatot is.
A könyv elsősorban haladó befektetőknek és pénzügyi szakembereknek ajánlható.
19) Andrew W. Lo: Adaptive Markets
Andrew W. Lo adaptív piacok hipotézise a hatékony piacok elméletét evolúciós és viselkedési szempontokkal egészíti ki.
A megközelítés szerint a piaci hatékonyság nem állandó. A befektetők tanulnak, alkalmazkodnak, egymással versenyeznek, bizonyos stratégiák elterjednek, majd a túlzott alkalmazás miatt elveszíthetik korábbi jövedelmezőségüket.
Egy stratégia ezért egy adott piaci környezetben működhet, más időszakban viszont gyengén teljesíthet. Az adaptív piacok elmélete segíthet megérteni, hogy egyes anomáliák miért tűnnek el, majd később miért jelenhetnek meg ismét.
A könyv azoknak ajánlható, akik a klasszikus hatékony piacok és a viselkedési pénzügyek közötti kapcsolatot szeretnék mélyebben megérteni.
20) Marcos López de Prado: Advances in Financial Machine Learning
Marcos López de Prado könyve a gépi tanulási módszerek pénzügyi alkalmazásával foglalkozik. A szerző különös figyelmet fordít azokra a problémákra, amelyek miatt a hagyományos gépi tanulási eljárások pénzügyi idősorokon könnyen félrevezető eredményt adhatnak.
A könyv többek között tárgyalja a pénzügyi adatok címkézését, a minták időbeli függőségét, az információszivárgás elkerülését, a megfelelő keresztvalidációt, a túlillesztést, a stratégiai backtesztek értékelését és a pozícióméretezést.
A mű egyik fontos üzenete, hogy a magas mintán belüli pontosság önmagában nem jelent kereskedési előnyt. A modellfejlesztés során külön kell választani a tanítási és tesztelési időszakokat, kerülni kell a jövőbeli információk felhasználását, és figyelembe kell venni a többszörös modellpróbálkozásból eredő torzítást is.
A könyv haladó olvasóknak ajánlott, és statisztikai, programozási, valamint pénzügyi előismereteket igényel.
21) Morgan Housel: A pénz pszichológiája
Morgan Housel könyve nem technikai elemzési vagy részvénykiválasztási kézikönyv. Azt mutatja be, hogy a pénzügyi döntéseket milyen erősen befolyásolja az egyéni tapasztalat, a szerencse, a kockázatérzékelés, a társadalmi összehasonlítás és az érzelmi önkontroll.
A könyv egyik fő gondolata, hogy a pénzügyi siker nem kizárólag intelligencia vagy szakmai tudás kérdése. Legalább ilyen fontos a megfelelő viselkedés, a hosszú távú gondolkodás, a megtakarítási képesség, a túlzott kockázatvállalás kerülése és a bizonytalanság elfogadása.
A mű kezdő befektetőknek is könnyen érthető, ugyanakkor tapasztaltabb olvasók számára is hasznos gondolatokat tartalmazhat.
22) Tények és tévhitek a tőzsdéről, befektetésről
A Tények és tévhitek a tőzsdéről, befektetésről című könyv célja, hogy közérthetően vizsgálja meg a befektetéssel és tőzsdei kereskedéssel kapcsolatban elterjedt állításokat.
A könyv nem egyetlen kereskedési rendszert mutat be. Különböző befektetési elveket és stratégiákat hasonlít össze, és arra keresi a választ, hogy az azok mögött álló állításokat mennyire támasztják alá historikus adatok és kutatási eredmények.
A tárgyalt témák közé tartozik többek között a rendszeres befektetés, a hosszú távú részvénytartás, a piaci időzítés, a válságok alatti vásárlás, a dual momentum stratégia, a CAPE-mutató, az osztalékalapú befektetés, a technikai elemzés és a különböző válságelőrejelző indikátorok.
A könyv elsősorban azoknak ajánlható, akik szeretnék megérteni, hogyan lehet egy népszerű befektetési állítást adatok és bizonyítékok alapján megvizsgálni. Nem azt ígéri, hogy minden helyzetre működő stratégiát ad, hanem bemutatja az egyes módszerek lehetséges előnyeit, korlátait és kockázatait.
További részletek: Tények és tévhitek a tőzsdéről, befektetésről.
23) Tőzsdei anomáliák
A Tőzsdei anomáliák című könyv a részvénypiaci hozamokkal összefüggésbe hozott vállalati, árfolyam-alapú és számviteli jellemzőket mutatja be.
A pénzügyi szakirodalomban több száz olyan változót és faktort publikáltak, amelyek egyes mintákban kapcsolatot mutattak a jövőbeli részvényhozamokkal. A publikált eredmények jelentős része azonban érzékeny lehet a vizsgált időszakra, a piacra, a portfólióképzés módszerére, a tranzakciós költségekre és a statisztikai tesztelés módjára.
A könyv ezért nemcsak az anomáliák historikus eredményeit mutatja be, hanem kitér az adatbányászat, a többszörös hipotézisvizsgálat, a túlillesztés és a publikációs torzítás problémáira is.
A tárgyalt témák közé tartozik többek között:
- az értékhatás és az értékalapú stratégiák;
- a momentumhatás;
- a mérethatás;
- az alacsony béta és alacsony volatilitás anomáliája;
- az eszköznövekedési hatás;
- a nettó részvénykibocsátás;
- a rövid és hosszú távú fordulós hatás;
- a gyorsjelentések utáni árfolyam-alkalmazkodás, vagyis a PEAD;
- a számviteli manipulációk felismerése;
- a technikai elemzés módszereinek kutatási eredményei.
A könyv elsősorban azoknak ajánlható, akik kutatási eredmények alapján szeretnék megérteni, hogy milyen hozamelőrejelző összefüggéseket vizsgált a pénzügyi szakirodalom, és ezek közül melyek lehetnek gazdaságilag értelmezhetők vagy a gyakorlatban is alkalmazhatók.
További részletek: Tőzsdei anomáliák és többlethozamot eredményező összefüggések.
24) Hogyan NE tévedj a pénzügyekben
A Hogyan NE tévedj a pénzügyekben című könyv azt vizsgálja, hogy milyen gondolkodási hibák, kognitív torzítások és módszertani problémák vezethetnek hibás pénzügyi döntésekhez.
A pénzügyi tévedések következménye lehet az alacsonyabb hozam, a magasabb költség, a túlzott kockázatvállalás, a csalásokba történő befektetés vagy nem működő stratégiák hosszú ideig tartó követése.
A könyv bemutatja többek között a megerősítési torzítást, a túlzott magabiztosságot, az elérhetőségi heurisztikát, a veszteségkerülést, az utólagos okosságot és a szerencse szerepének alábecsülését.
Külön fejezetek foglalkoznak a múltbeli adatok félreértelmezésével is. A befektetők és elemzők gyakran találnak látszólagos összefüggéseket olyan adatsorokban, amelyek valójában véletlenszerűen alakultak ki. A kis minták, a kedvező időszakok kiválasztása, a túl sok modell kipróbálása és a sikertelen tesztek elhallgatása egyaránt túlzottan optimista eredményekhez vezethet.
A könyv célja nem az, hogy minden pénzügyi hibát teljesen kiküszöböljön. Inkább olyan gondolkodási és ellenőrzési szempontokat mutat be, amelyek segítségével az olvasó tudatosabban értékelheti a pénzügyi állításokat, befektetési ajánlatokat és visszatesztelt stratégiákat.
További részletek: Hogyan NE tévedj a pénzügyekben.
Melyik tőzsdei könyvvel érdemes kezdeni?
A megfelelő könyv kiválasztása attól függ, hogy az olvasót elsősorban a kereskedés, a hosszú távú befektetés, a vállalatelemzés vagy a piacok pszichológiája érdekli.
- Kezdő befektetőknek: Burton G. Malkiel, Benjamin Graham és Morgan Housel könyvei adhatnak jó kiindulópontot.
- Aktív kereskedőknek: Nicolas Darvas, Alexander Elder és Jack D. Schwager művei lehetnek különösen hasznosak.
- Fundamentális és értékalapú befektetőknek: Benjamin Graham, Howard Marks, Mary Buffett és David Clark könyvei ajánlhatók.
- Szabályalapú és kvantitatív stratégiák iránt érdeklődőknek: Gary Antonacci, Antti Ilmanen és Marcos López de Prado művei nyújthatnak további ismereteket.
- Piaci pszichológia iránt érdeklődőknek: André Kostolany, Robert Shiller, Morgan Housel és Edwin Lefèvre könyvei lehetnek jó választások.
Gyakori kérdések a tőzsdei könyvekről
Meg lehet tanulni könyvekből nyereségesen kereskedni?
A könyvek segítségével megismerhetők a kereskedés alapelvei, a kockázatkezelés módszerei és a gyakori hibák. A tartósan nyereséges kereskedéshez azonban önmagában az olvasás nem elegendő. Szükség van gyakorlásra, megfelelő adatokon végzett tesztelésre, fegyelmezett végrehajtásra és a veszteségek elfogadására is.
Melyik a legjobb könyv kezdő befektetőknek?
Nincs mindenki számára egyetlen legjobb könyv. Hosszú távú befektetéshez Benjamin Graham vagy Burton G. Malkiel műve, a befektetői viselkedés megértéséhez Morgan Housel könyve, aktív kereskedéshez pedig Jack D. Schwager vagy Alexander Elder írásai jelenthetnek jó kiindulópontot.
Érdemes régi tőzsdei könyveket olvasni?
Igen, mert a befektetői pszichológia, a túlzott kockázatvállalás, a tömeg viselkedése és a piaci ciklusok számos jellemzője hosszú időn keresztül hasonló maradhat. A régi könyvek konkrét kereskedési szabályait és historikus eredményeit azonban mindig a mai piaci környezet és költségek figyelembevételével kell értékelni.
Használhatók még a könyvekben bemutatott régi stratégiák?
Egyes alapelvek továbbra is hasznosak lehetnek, de a konkrét stratégiák teljesítménye idővel megváltozhat. A piacok alkalmazkodnak, a költségek csökkennek, a verseny növekszik, és egy korábban kevéssé ismert összefüggés széles körű alkalmazása csökkentheti a várható hozamot. Ezért minden stratégiát friss adatokon és mintán kívüli időszakban is célszerű tesztelni.
Összegzés
A jó tőzsdei könyvek segítenek strukturáltabban gondolkodni a hozamról, a kockázatról, a bizonytalanságról és a befektetői viselkedésről. A leghasznosabb megközelítés általában az, ha az olvasó nem egyetlen szerző gondolataira támaszkodik. Érdemes egymás mellett megismerni az aktív kereskedők, az értékalapú befektetők, a passzív befektetés hívei, a viselkedési pénzügyek kutatói és a kvantitatív elemzők érveit is.
A különböző nézőpontok összevetése segíthet felismerni, hogy egy stratégia milyen feltételezéseken alapul, milyen piaci környezetben működhet, és milyen kockázatokat rejthet.