Az alábbiakban azt tekintjük át, hogy milyen makrogazdasági, fundamentális és technikai tényezőket vizsgáltak a kutatók a részvénypiaci hozamok előrejelzésével kapcsolatban. A téma azért fontos, mert a befektetők és az elemzők régóta keresik azokat a változókat, amelyek segíthetnek megérteni a jövőbeni részvénypiaci hozamok alakulását. Ugyanakkor a kutatások egyik fontos tanulsága, hogy ezek az összefüggések ritkán stabilak, és közvetlen befektetési döntések megalapozására csak jelentős korlátok mellett használhatók. A cikkben először Goyal és Welch klasszikus vizsgálatát tekintjük át, amely 17 makrogazdasági és fundamentális változó előrejelző képességét elemezte. Ezt követően azt vizsgáljuk meg, hogy a technikai elemzés egyes eszközei milyen eredményeket mutattak hasonló kutatási...

Cikkünkben a trendiránnyal ellentétes, kontra jellegű tőzsdestratégiák alapjait beszéljük meg. Szó lesz a kontra tőzsdestratégiák egyik lehetséges magyarázatáról, a long-term reversal hatásról, és megbeszéljük, mit jelent a mean reversion, azaz az átlaghoz történő visszatérés. Témáink: Tőzsdestratégiák típusai Mit jelent a long-term reversal effect? Hogyan mutatható ki a hatás a tőzsdéken? Csak az amerikai tőzsdéken mutatható ki a long-term reversal effect? Mean reversion elv a tőzsdestratégiákban A mean reversion hatás kimutatása a tőzsdéken Tőzsdestratégiák, melyek a long-term reversal hatásra épülnek A mean reversion és long-term reversal stratégiák kockázatai Tőzsdestratégiák típusai Alapvetően három fő kategóriát különíthetünk el a tőzsdestratégiákon belül. Ezek közül a legismertebbek...

A rendelkezésünkre álló adatok azt mutatják, hogy a mesterséges intelligencia távol áll attól, amit a sci-fi filmek alapján gondolunk róla. A mesterséges intelligencia ugyanis tévedhet, hibázhat, nem minden esetben dönt racionálisan, és olyan kognitív torzításokat is elkövethet, amelyek az emberekre jellemzők (túlreagálás, jelen felülértékelése). Cikkünkben a témával kapcsolatos kutatásokat, elsődlegesen a pénzügyek területére fókuszálva tekintjük át. Témáink: Példák a mesterséges intelligencia tévedéseire Bizonyos feladatokban az AI pontosabb lehet az embereknél A mesterséges intelligencia sem hoz mindig racionális döntéseket? Miért tévedhet a mesterséges intelligencia? A nyelvi modellek előretekintési torzításai, előrejelzési hibái Nagy nyelvi modelleknél (ChatGPT) egyszerűbb megoldások...

Cikkünkben a közösségi kereskedés működésével, platformjaival és legfőképp a buktatóival foglalkozunk. Jelen állapot szerint hiánypótló az írásunk, melyben a közösségi kereskedés árnyoldalával is foglalkozunk, ugyanis a magyar interneten egyelőre főként a közösségi kereskedés előnyeit bemutató cikkeket találunk. Ezeknél azonban sok esetben érdemes figyelembe venni, hogy a szerzők partnerprogrami kapcsolatban állhatnak a brókercégekkel vagy szolgáltatókkal. Témáink: Mit jelent a közösségi kereskedés, a social trading? Kik a legnagyobb brókercégek és szolgáltatók a közösségi kereskedés területén? A közösségi kereskedés, social trading buktatói Kinek éri meg a közösségi kereskedés? A közösségi kereskedés negatív hatásai Mit jelent a közösségi kereskedés, a social trading? A közösségi...

Pénzügyi közgazdászok körében általánosan elfogadott nézet, hogy a vedd meg és tartsd elven alapuló, szélesen diverzifikált befektetést tartósan és széles adatkörön nagyon nehéz felülteljesíteni időzítésen alapuló módszerekkel. Ha ez mégis sikerül, akkor gyakran felmerül, hogy az eredmény részben a véletlennek, az adott mintának vagy az utólag jól működő paraméterek kiválasztásának köszönhető. Ugyanakkor a befektetési döntéseknek van egy másik fontos aspektusa is. Ez pedig a kockázat. A témával kapcsolatos vizsgálat azt derítette fel, hogy az időzítésen alapuló stratégiák milyen kapcsolatban állnak a nagy veszteségek elkerülésével és a kockázat csökkentésével. Erről beszélünk cikkünkben. Témáink: A részvénypiaci időzítésnek nincs értelme? A részvénypiaci időzítés mégis hasznos eszköz lehet...

Cikkünkben azokkal a tőzsdei társaságokkal foglalkozunk, melyek részvényei között ún. aranyrészvényt is találunk. Ez a részvény speciális jogokat biztosít a tulajdonosa számára, és arra is láthattunk példákat, hogy ezeket a jogokat a többi részvényes hátrányára gyakorolják. Másrészt pedig vizsgálatok is azt támasztják alá, hogy az aranyrészvények, illetve az eltérő szavazati jogú részvénystruktúrák csökkenthetik a társaság hatékonyságát, így az eredményekre, végső soron pedig a részvények árfolyamára is hatást gyakorolhatnak. Ugyanakkor a kép nem egyértelműen negatív, mert újabb kutatások szerint a dual-class részvénystruktúra hatása időszak-, szektor- és vállalati életkorfüggő. Témáink: Mit jelent az aranyrészvény, dual class stock? Hogyan működik a gyakorlatban az aranyrészvény, dual...

A kvantumszámítógépek közeledő megjelenése alapjaiban változtathatja meg a pénzügyi szektort: gyorsabb számítások, új kereskedési algoritmusok és a jelenleg használt titkosítási módszerek egy részének feltörése várható. Cikkünk azt mutatja be, mit jelent a kvantumtechnológia, hogyan forgathatja fel a tőkepiacokat és miért válhatnak sérülékennyé a kriptovaluták és a banki rendszerek a kvantumkorszakban. Témák: Mit jelent a kvantumszámítógép, kvantumtechnológia? Milyen szerepe van a kvantumtechnológiának a tőkepiacon? A kvantumtechnológia a kriptopénzek biztonságát is fenyegeti Miért nincs veszélyben a pin kódunk? Mit jelent a kvantumszámítógép, kvantumtechnológia? A kvantumtechnológia a fizika legkisebb részecskéinek hétköznapi logikával alig leírható viselkedését használja ki. Ezek a...

Ebben a cikkben azt vizsgáljuk meg, hogy a nagy árfolyam-visszaesések után valóban szükségszerű-e a felpattanás a részvénypiacokon. Történelmi adatok alapján bemutatjuk, mikor érvényesül az átlaghoz való visszatérés, és mikor válik egy árfolyamesés tartóssá (külön vizsgáljuk 16 ország tőzsdeindexét, és 3000 amerikai részvényt). Témáink: Mit jelent a "visszatérés az átlaghoz", mean reversion? A mélyponton történő részvényvásárlás alapjai A lehetséges magyarázat: long-term reversal Olcsó részvények vásárlásának problémái Mi történt a 7516 black swan esemény után? Miért kockázatos mélyponton részvényt vásárolni? Nagy esés után a részvények nagy része nem tér vissza a korábbi szintre Mit jelent a "visszatérés az átlaghoz", mean reversion? A mean reversion az átlaghoz történő visszatérést...

Az elmúlt években világszerte felgyorsult a jegybankok aranyvásárlása. A hírek rendszeresen arról szólnak, hogy egyre több ország csökkenti dollárkitettségét, és aranyba menekíti tartalékait. Ez a folyamat sokak szerint egy szélesebb trend része, és a globális pénzügyi rendszer lassú elmozdulása a dollártól, vagyis a de-dollarizáció. A felszínt vizsgálva valóban ezt láthatjuk, hiszen az arany aránya a jegybanki tartalékokon belül emelkedik, és egyes országok csökkentik amerikai állampapír-állományukat. Ez könnyen értelmezhető úgy, hogy a világ fokozatosan hátat fordít a dollárnak. A kép azonban ennél jóval összetettebb, és a cikkünkben megbeszéljük azt a hét tényezőt, amelyek miatt a jegybanki aranyvásárlások önmagukban még nem jelentenek valódi de-dollarizációt. Témáink: A világ...

Cikkünkben azt vizsgáljuk meg, hogyan értelmezhető a részvénypiac árazása a kötvénypiaci hozamok tükrében. A megközelítés lényege, hogy a részvények értékeltségét nem önmagában nézzük, hanem összevetjük a velük versengő alternatív befektetéssel, vagyis a hosszú lejáratú államkötvények hozamával. Témáink: Mit jelez a Fed model? Mi a probléma a Fed model jelzéseivel? Miért olcsóbbak a részvények, mint a kötvények? (Cape Yield) Mit jelez a Fed model? A „Fed-modell” vagy „Fed Stock Valuation Model” (FSVM) egy egyszerű, de sokat idézett megközelítés, amely a részvénypiac relatív árazását a kötvénypiaci hozamokhoz viszonyítva értelmezi. A modell alapgondolata szerint a befektetők különböző eszközosztályok között választanak, ezért a részvények vonzerejét nem érdemes önmagában vizsgálni, hanem...

A járványt követő években megint nőni kezdett a GDP-arányos államadósság Magyarországon, ami önmagában még nem lenne probléma, de a magyar állam már a GDP közel 5 százalékát költi adósságszolgálatra, ami veszélyesen magas szint. Cikkünkben arra keressük a választ, hogy valóban magas-e a magyar államadósság, létezik-e „veszélyes” szint, mi határozza meg az adósság fenntarthatóságát, és mit jelentenek a jelenlegi folyamatok Magyarország számára. Témáink: Létezik egyáltalán „veszélyes” adósságszint? Nem az adósság a kérdés, hanem a kamatteher Három út az adósság leépítéséhez A kulcs: növekedés vs. kamat Mi várhat Magyarországra a következő években? Cikkünk a HOLDblog oldalán, az alábbi hivatkozáson olvasható el: https://hold.hu/holdblog/allamadossag-kamatteher-adossagfinanszirozas/

A mesterséges intelligencia az elmúlt évek egyik legintenzívebben tárgyalt technológiai fejleménye, amelyet sokan a következő ipari forradalomként értelmeznek. A várakozások szerint az AI érdemben növelheti a termelékenységet, átalakíthatja a munkaerőpiacot, és új növekedési pályára állíthatja a gazdaságot. Ugyanakkor egyre több empirikus vizsgálat utal arra, hogy ezek a hatások rövid távon jóval korlátozottabbak, mint amit a piaci és médiabeli narratívák sugallnak. Cikkünkben azokat a friss, adatvezérelt kutatásokat tekintjük át, amelyek a ChatGPT megjelenése óta vizsgálják az AI elterjedését és gazdasági hatásait. Különösen a termelékenységre, a munkaerőpiacra és a vállalati alkalmazkodásra fókuszálunk. Célunk annak feltárása, hogy a jelenlegi empirikus bizonyítékok alapján az AI inkább...

A bejegyzésünkben a „10 legjobb nap” mítoszának járunk utána. Ez az állítás arra utal, hogy ha egy befektető kihagyja a tőzsdén a legnagyobb hozamú néhány napot, akkor a hosszú távú teljesítménye jelentősen romlik. Ebből jellemzően az következik, hogy nincs értelme időzíteni, hanem passzívan, a „vedd meg és tartsd” stratégia szerint érdemes befektetni. Témáink: Mi történik ha kihagyod a 10 legjobb napot? Hogyan azonosítsuk a legjobb napokat? Mit mutatnak az eredmények? Mi történik ha kihagyod a 10 legjobb napot? Általában részvénypiaci visszaesések időszakában jelenik meg a magyar és a nemzetközi médiában az az állítás, hogyha a tőzsdepánik alatt eladsz, akkor kihagyod a 10 legjobb napot, így a hozamod lényegesen kevesebb lesz. A Bank of America elemzőjének okfejtése a következő cikkben...

A cikkünkben az extrém pénzügyi események elemzésén alapuló előrejelző módszereket tekintjük át. Az extrém események analízise a pénzügyi piacokon a ritka, de potenciálisan jelentős hatással bíró események vizsgálatára vonatkozik. Ezek az események általában szélsőséges hozamok, amelyek messze eltérnek az átlagos piaci mozgásoktól Témáink: Max-effect a részvénypiacokon, tőzsdéken Mit jelent az ETF alapok esetében a min és max effect? US extreme indikátor és a jövőbeni hozam (2024) A tőzsdei árkorlátok és a jövőbeni hozam (2024) Max-effect a részvénypiacokon, tőzsdéken A max-effect a long-term reversal, a short-term reversal és a momentum-hatáshoz kapcsolódó megfigyelés. Eszerint azok a részvények, melyek az előző hónapban a legnagyobb napi hozamot érték el, átlagosan hajlamosak...

A vállalatok növekedése első ránézésre egyértelműen pozitív jelenségnek tűnik: több beruházás, több eszköz, nagyobb méret. A részvénypiaci adatok azonban árnyaltabb képet mutatnak. Az ún. asset growth és investment premium irodalom szerint azok a vállalatok, amelyek gyors ütemben növelik eszközállományukat, átlagosanalacsonyabb jövőbeni hozamokkal járnak együtt. Ez felvet egy alapvető kérdést. Vajon minden típusú növekedés „rossz” a befektetők szempontjából, vagy léteznek olyan beruházások, amelyek valóban értéket teremtenek? A válasz kulcsa az innovációban keresendő. A kutatás-fejlesztési ráfordítások ugyanis eltérően viselkednek: számos empirikus vizsgálat szerint azok a vállalatok, amelyek méretükhöz képest többet költenek K+F-re, magasabb jövőbeni részvénypiaci hozamot érnek el. Ezt a...

A politikusok munkájuk során rendszeresen jutnak olyan információk birtokába, amelyek a nyilvánosság számára nem hozzáférhetők. Régóta vita tárgya, hogy vajon igazságos-e, hogy aktívan kereskedhetnek a tőzsdén? A téma azonban nemcsak etikai, hanem befektetési szempontból is érdekes. Empirikus vizsgálatok szerint ugyanis bizonyos körülmények között a politikusok részvényügyletei felülteljesítik a piacot. Felmerülhet tehát a kérdés, hogy tartalmaznak-e ezek az ügyletek olyan információt, amely segíthet jobban megérteni a piaci folyamatokat. Témáink: Vásárolhatnak a politikusok részvényeket? A rénszarvasok vagy a politikusok jobb befektetők? A gazdasági bizonytalanság jó előrejelző Mikor teljesítenek felül a politikusok? A politikusi portfóliók teljesítménye: NANC vs. S&P 500 Vásárolhatnak a...

Bejegyzésünkben az asset growth hatás néven ismert tőkepiaci összefüggést mutatjuk be, amely a tőzsdei társaságok eszközállományának növekedése és a jövőbeni részvénypiaci hozam közötti kapcsolatot írja le. A klasszikus eredmények szerint a gyorsabban növekvő cégek részvényei átlagosan alacsonyabb jövőbeni hozamot érnek el, mint a lassabban növekvő társaságok részvényei. A cikk második felében azt is bemutatjuk, hogy az újabb kutatások miként árnyalják ezt a képet. Témáink: Mi az az asset growth hatás a tőzsdén? Mit jelent az eszközállomány növekedése? Milyen magyarázata lehet a fordított hatásnak? Asset growth hatásra épülő stratégiák Az asset growth és a crash risk összefüggése Nem mindegy, hogy mi a növekedés forrása? A fejlődő országok esetében eltér a hatás? Mi az az asset growth...

Cikkünkben a geopolitikai kockázatok mérését és pénzpiaci hatásait vizsgáljuk, különös tekintettel arra, hogy a geopolitikai események hogyan befolyásolják a kötvénypiaci hozamokat és a befektetési eszközök jövőbeni teljesítményét. Fő kérdéseink: Hogyan mérhetők a geopolitikai kockázatok? Hogyan hatnak a kamatokra? Hogyan befolyásolják a befektetési eszközök hozamát? Milyen szerepe van a piaci rezsimeknek (nyugodt vs. stressz időszakok)? A geopolitikai kockázatok hatása a magyar tőkepiacon Hogyan mérhetők a geopolitikai kockázatok? A geopolitikai bizonytalanság mérése lényegesen bonyolultabb, mint a konkrét háborús események vizsgálata (ezeket lásd itt). A geopolitikai kockázatok definiálása során elkülönítünk geopolitikai eseményeket és fenyegetéseket. Ugyanis amíg a geopolitikai...

A választások idején rendszeresen előkerül az a kérdés, hogy mit üzen a piac? Erősödik vagy gyengül a forint, emelkedik vagy esik a tőzsde, csökken vagy nő az országkockázat a választás után? A közvélekedés erre gyors és egyértelmű választ vár, a múltbeli adatok viszont jóval árnyaltabb képet mutatnak. Nemcsak az számít, ki nyer, hanem az is, hogy a befektetők milyen gazdaságpolitikai pályát, kockázatot és nemzetközi környezetet társítanak az adott eredményhez. Cikkünkben az elmúlt évtizedek országgyűlési választásait követő piaci reakciókat vizsgáljuk meg a BUX index, az EUR/HUF árfolyam és a magyar-német 10 éves hozamspread alapján. Témáink: Hogyan vizsgáltuk a választások piaci hatását? Mit mutat a BUX a választások után? Hogyan reagált a forint? Mit árazott a kötvénypiac? Piacbarát...

A populista vezetők gazdasági hatása régóta vitatott kérdés a közgazdaságtanban. A több mint 100 évet és 60 országot vizsgáló kutatások alapján azt láthatjuk, hogy a populista kormányzás hosszabb távon gyengébb gazdasági teljesítménnyel jár, míg a demokrácia tartós növekedési előnyöket biztosít. Ebben a cikkben bemutatjuk a legfontosabb empirikus eredményeket. Témáink: A populista vezetési stílus sikerei Mitől lesz egy vezető populista? A populista vezetők és a gazdasági növekedés (1900-2020) Mennyit ér a demokrácia? Magyarország demokráciaindexe A populista vezetési stílus sikerei A populista, kirekesztő, ellenségkereső vezetői stílus az elmúlt évtizedekben szokatlanul sikeressé vált országok széles körében. Ahogy az alábbi ábrán is látható, a megvizsgált 60 országban a hatalmon levő...