A kriptopiacon is fontos a befektetői hangulat, sentiment?

Cikkünkben a befektetői hangulat és a kriptopiaci hozamok közötti összefüggést tárgyaló kutatásokat összegezzük. Témáink:

• A kriptopiaci Fear and Greed és a bitcoin jövőbeni hozama (2024)
• A google trends alapú befektetői hangulat a kriptopiacon (2025)
• Kriptopiaci Fear and greed indikátor (2024)
• Alulteljesítenek a hangulatérzékeny kriptoeszközök (2024)
• A kriptopiac hétvégi mozgása és a hétfői tőzsdei hozamok kapcsolata (2025)

Vizsgálatok széles köre árulkodik arról, hogy a befektetői hangulat, a fogyasztói bizalom, az egyéni és az intézményi befektetők körében mért hangulat, a piac volatilitása összefüggésbe hozható a részvénypiac jövőbeni hozamával. Ezeket a vizsgálatok egy önálló bejegyzésben már részletesen tárgyaltuk (lásd itt), ugyanakkor lényegesen kisebb számban találunk a kriptopiacra fókuszáló vizsgálatokat. A témával kapcsolatban újonnan megjelent tanulmány a bitcoin piacán kutatta a befektetői hangulat előrejelző képességét.

A kriptopiaci Fear and Greed és a bitcoin jövőbeni hozama

A különböző befektetői hangulatindikátorok és a részvénypiaci hozamok közötti kapcsolatot számos vizsgálat megerősítette (összefoglaló itt), ugyanakkor a kriptopiacon mért befektetői hangulat és a kriptopiaci hozamok alakulása közötti összefüggések kevésbé ismertek. Ennek részben az az oka, hogy kevés számú hangulatindikátor létezik, melyek kifejezetten a kriptopiaci hangulatra fókuszálnak. Ezek közül az egyik legismertebb az alternative.me oldalon elérhető Frear and Greed kompozit indikátor, mely az alábbi piaci hangulattal összefüggő jelzéseket összesíti 2018-tól kezdődően:

• A bitcoin aktuális értéke összevetve az előző 30 és 90 nap értékével  (25%).
• A bitcoin kereskedési forgalmának alakulása az elmúlt 30 és 90 napban (15%).
• A közösségi médiában mért hangulat a bitcoin kereskedéssel kapcsolatban (15%).
• A bitcoin részesedése a kriptopiac teljes kapitalizációjának viszonyában (10%).
• A bitcoinnal összefüggő keresési trendek (10%).
• 2000-3000 piaci szereplő körében készített felmérés (15%, de jelenleg nem része az indikátornak).

Az alábbi képen 2018-tól kezdődően napjainkig látható az index értékének alakulása. Az indikátor készítői szerint a 0-100 közötti értékekhez a következő megállapítások társíthatók:

• ≤25:  extrém félelem uralkodik a piacon
• 26-74: középtartomány
• ≥75: extrém optimizmus figyelhető meg a piacon

forrás: saját szerkesztés

A fenti képen én már a napi hangulatindikátort heti időszakokra transzponáltam, ahogy a bitcoin árfolyamgrafikonja is hasonló átalakításon esett át. Ennek oka, hogy a napos hozamokban olyan mértékű voltatilitás és autokorreláció van, hogy az indikátor semmilyen módon nem adott magyarázatot a bitcoin aznapi, vagy következő napi árváltozására.

A fentiek alapján 2018-2024 közötti időszakon végzünk vizsgálatokat. A következő grafikonon a bitcoin heti hozama (100*(BTC/BTC_t-1-1) és a kriptopiaci fear and greed indikátor (továbbiakban BFG) heti változása (első differenciája) került ábrázolásra. A lineáris regresszióval illesztett sárga egyenes jól mutatja a pozitív kapcsolatot, mely statisztikailag szignifikáns (p<0,001), a regresszió alapján a BFG indikátor heti változása megmagyarázza a bitcoin heti hozamváltozásának 43 százalékát (R²=0,43). A korrelációs együttható 0,66, mely szignifikáns (p<0,001).

forrás: saját szerkesztés

Megállapítható tehát egy közepes kapcsolat a heti hangulatváltozás és a bitcoin árváltozása között, ugyanakkor a fentiek az egyidejű, párhuzamos változásokat vizsgálták. Ha az előrejelző képességét szeretnénk vizsgálni a BFG indikátornak, akkor a késleltetett értékeit kell vizsgálnunk.  Az alábbi keresztkorrelációs grafikon jól mutatja az egyidejű pozitív korrelációt (nulla jelzésnél), de ettől jobbra a BFG változás késleltetett értékei esetében csak elvétve van szignifikáns kapcsolat (1 és 6 hetesnél negatív).

forrás: saját szerkesztés

A késleltetett értékeknél olyan alacsonyak a korrelációs együtthatók, hogy nem állapíthatunk meg lineáris kapcsolatot, ahogy ez az alábbi ábrán is látható, ahol már az x-tengelyen a BFG indikátor előző heti változása látható.

forrás: saját szerkesztés

Az eredmények nem meglepők tekintettel arra, hogy a semleges hangulat tartományába nem feltétlenül van előrejelző képessége az indikátornak, így fókuszáljuk az extrém értékekre, és a sokkhatásokra. Az egyik extrém érték a BFG indikátor 75 pontos és 25 pontos értékéhez van kötve, azaz 75 értéket elérő, meghaladó BFG extrém optimizmusról árulkodik, a 25 pontos érték alatt pedig extrém pesszimizmus állapítható meg. Ha a mintát a 75 pont feletti időszakra szűkítjük, akkor is megállapítható a pozitív kapcsolat, de a magyarázóerő csak 15 százalék, és a BFG indikátor késleltetett értéke esetén nem bizonyítható a pozitív kapcsolat. Ha a 25 pontértéket elérő vagy alatti BFG tartományt vizsgáljuk, akkor is szignifikáns pozitív kapcsolatot látunk, de a magyarázóerő 6 százalékra csökken, késleltetett érték esetén nincs kimutatható kapcsolat. Eszerint tehát a magas és alacsony indikátorértékek és a következő heti hozam között nincs kimutatható kapcsolat.

Ha nem heti, hanem hat heti jövőbeni hozamot vizsgálunk, akkor sem változik meg lényegesen a helyzet. Bár a teljes mintán kimutatható szignifikánsan egy pozitív kapcsolat a BFG értéke és a következő hat hét bitcoin hozama között, de a magyarázóerő 3 százalék. Ha a mintát szűkítjük a két extrém tartományra, akkor az extrém félelem (25 alatt) tartományban nincs kimutatható kapcsolat, de az extrém mohóság (75 felett), szignifikáns pozitív kapcsolat figyelhető meg 27 százalékos magyarázóerő mellett, azaz az előző hét 75 feletti indikátorértéke esetén a magasabb BFG érték magasabb hat heti hozammal jár együtt, de a fenti magyarázóerő sem tekinthető jelentősnek.

forrás: saját szerkesztés

Nézzük a sokkhatásokat, amikor a hangulat hirtelen, nagymértékben változik. Az összes esetet vizsgálva a legkisebb heti BFG változások a -5 érték alatt találhatók (alsó 25 százalék), a felső 25 százalék pedig 6-nál található. Ahogy az alábbi ábrán látható, negatív hangulatsokk esetén ugyanúgy megfigyelhető a pozitív kapcsolat (R² = 0,13), azaz csökkenő hangulat, csökkenő hozammal jár együtt. A késleltetett értékek esetében nem állapítható meg kapcsolat, tehát a negatív hangulatsokk nem jelzi előre a következő heti sem a 6 heti hozamot.  

forrás: saját szerkesztés

Pozitív hangulatsokk (heti BFG-változás nagyobb vagy egyenlő 6) esetén a pozitív kapcsolat megállapítható (R² = 0,13), de az 1 héttel késleltetett érték esetében már negatív kapcsolat figyelhető meg, alacsony magyarázóerő mellett (R² = 0,03). A 6 hetes hozamokkal összefüggésben nem találunk összefüggést.

forrás: saját szerkesztés

Összességében tehát nagyrészt a változással egy időben végzett vizsgálatok számolnak be megbízhatóbb összefüggésekről, és a késleltetett változókkal alig tudunk bármilyen kapcsolatot megállapítani. Ezt a granger-oksági vizsgálat is megerősíti, azaz nem bizonyítható, hogy a heti hangulatváltozás okozója a következő heti hozamváltozásnak. Mivel a fenti probléma vizsgálatára a lineáris regresszió nem tökéletesen alkalmas, ezért valószínűségi becslési eljárást is végeztem (logit, maximum likelihood). Az alábbi eredmények azt mutatják, hogy a BFG indikátor értékének növekedésével csökken annak a valószínűsége, hogy jelentős visszaesés alakuljon ki a bitcoin heti hozamában (jelentős a heti hozamok alsó 20 százalékában lettek definiálva, a határ a -5,15%). Ez a modell, 50 százalékos valószínűségi értékek feletti jelzésével a 70 hétnyi 5,15 százaléknál nagyobb visszaesésből 30-at tudott előrejelezni, ismét a változással egy időben. Ha már 1 héttel a jövőbeni hozamot szeretnénk előrejelezni, akkor az előrejelzés nem működik.

forrás: saját szerkesztés

Az alábbi grafikonon az 5,15 százalékot meghaladó visszaesések valószínűségét jelző indikátor (melyet a fenti regressziós együtthatók és a BFG indikátor értékéből számolunk), és alatta a ténylegesen bekövetkező 5,15 százalékot meghaladó visszaesések.

forrás: saját szerkesztés

Sajnos a fentiek arra utalnak, hogy a BFG indikátornak nincs jelentős előrejelző képessége, ami nem azt jelenti, hogy a hangulat és a kriptopiaci hozamok között nincs összefüggés, mivel a befektetői hangulatindikátor és a részvénypiaci hozamok között is van. Sokkal inkább arra utalnak a fentiek, hogy a BFG indikátor nem tudja jól mérni a hangulatot, annak változását.

Hangulatindikátorok esetében általános megfigyelés, hogy rövid időtávon pozitív a kapcsolat a befektetési eszköz és az indikátor között, de hosszabb időtávon a kapcsolat negatívvá válik. Ez különösen akkor figyelhető meg, ha jelentős pesszimizmus vagy optimizmus jellemzi a piacot. A BFG esetében az extrém optimizmus a 75-ös értéket elérő, meghaladó eseteket jelenti, míg 25-ös érték alatt extrém pesszimizmusról beszélünk. Az alábbi táblázat összefoglalja a hozamokat az egyes jelzéseket követő 3, 6, 12, 24 hetes időszakokban. Az összes eset oszlopban a teljes időszakon, a BFG ≥ 75 oszlopban az extrém optimizmust követő, a BFG ≤ 25 oszlopban az extrém pesszimizmust követő átlaghozamok (és a medián) olvasható le. Az adatokból kiderül, hogy a részvénypiacon megfigyelhető negatív kapcsolat itt nem jelenik meg, azaz az extrém optimizmust követően magasabbak az átlaghozamok. Bár a pozitív hozamkülönbség mindegyik esetben megfigyelhető, statisztikailag szignifikánsan csak a 6 hetes átlaghozamok esetében mutatható ki (1 százalékos szignifikanciaszint). 10 százalékos szignifikanciaszint mellett kapunk eredményt a 12 hetes mediánnal összefüggésben. Az üres mezőkben a tesztek elvégzésének feltételei nem teljesültek (normális eloszlás). A vizsgálat részleteit előadásunkon beszéljük meg, lásd itt.

Időszak		összes eset	BFG ≥ 75	BFG ≤ 25	p-érték
3 hét	átlag	3,2%	9,9%	3,8%	-
	medián	1,4%	4%	2,5%	0,976
6 hét	átlag	6,5%	19%	2,9%	0,005
	medián	3,3%	1,3%	2,3%	-
12 hét	átlag	15%	45,6%	4,5%	-
	medián	5%	25,2%	-1%	0,061
24 hét	átlag	37%	65%	19%	-
	medián	10,5%	-3,5%	7%	0,943

A google trends alapú befektetői hangulat a kriptopiacon (2025)

A google keresési statisztikái elérhetők bárki számára, és ezeket az adatokat gyakran használják arra, hogy a figyelemvezérelt vételi nyomást, a befektetői hangulatot azonosítsák. Figyelembe véve, hogy a bitcoin egy erősen spekulatív termék, így a fentiek szerint kapcsolatot feltételezhetünk a keresési forgalom és a bitcoin ára között. Ugyanakkor a témával összefüggő vizsgálatok nagyrészt részvénypiacra fókuszálnak, kevés, újabb adatokon végzett vizsgálat áll a rendelkezésünkre. Ezt a hiányosságot pótolandó, 2020-2024 közötti időszakon vizsgáljuk meg, hogy különböző keresőszavak és a bitcoin hozama között van-e összefüggés.

A vizsgálathoz első kísérletként öt keresőszó (bitcoin, binance, ethereum, cypto, bitcoin price) napi keresési statisztikáit töltöttem le, az adatok standardizáltam, figyelembe véve, hogy a google mindig a legnagyobb keresési forgalom viszonyában mutatja a keresési forgalmat. Az alábbi grafikonon látható a heti szintre aggregált keresési forgalom, mely már önállóan is használható indikátorként. A heti szintre történő aggregálás célja, hogy a napi időszakon előforduló zaj (volatilitás, autokorreláció) mértéke lecsökkenjen, így a kapcsolat kimutathatóvá váljék.

forrás: saját szerkesztés

A fenti keresési kulcsszavak kibővíthetők, így akár több szót is beépíthetünk az indikátorban. Ehhez főkomponens elemzést célszerű használni, melynek lényege, hogy az adatok dimenziószámát úgy csökkentjük, hogy megőrizzük az adatok varianciájának nagy részét, ezáltal megmarad az indikátor jelzésértéke. A fenti kulcsszavakra elvégzett PCA az alábbi indikátor létrehozását tette lehetővé, melyben a különböző kulcsszavak keresési forgalma különböző súllyal szerepel:

PC1 = 0.483*bitcoin + 0.393*binance + 0.435*ethereum + 0.442*crypto + 0.477*bitcoin_price

Az alábbi képen látható, statisztikailag szignifikáns pozitív kapcsolat van a fenti kulcsszavakból készített indikátor (PC1) és a bitcoin heti hozama között. A koefficiens (0,0904) azt mutatja, hogy a PC1 egy egységnyi növekedése átlagosan 0,0904 százalékkal növeli a bitcoin heti hozamát, minden más tényező változatlansága mellett.

forrás: saját szerkesztés

A fentiek tehát azt mutatják, hogy az internetes keresési forgalom és a bitcoin árváltozása között van kapcsolat. Értelemszerűen a kulcsszavak körének bővítésével az indikátor jelzései pontosíthatók, a magyarázóerő növelhető.

Kriptopiaci hangulatindikátor és a kriptoeszközök hozama

A részvénypiacon ismert fear and greed indikátort (itt beszéltünk róla) befektetők széles köre használja, ugyanakkor a kriptopiac sajátosságai miatt a kriptoeszközök esetében csak korlátozottan használható. A fenti hiányosságot kiküszöbölve hozták létre a kriptopiaci fear and greed indikátort, mely öt, piaci hangulattal összefüggő jelzést foglal magába. Ezek a jelzések az alábbiak:

• A bitcoin aktuális értéke összevetve az előző 30 és 90 nap értékével  (25%).
• A bitcoin kereskedési forgalmának alakulása az elmúlt 30 és 90 napban (15%).
• A közösségi médiában mért hangulat a bitcoin kereskedéssel kapcsolatban (15%).
• A bitcoin részesedése a kriptopiac teljes kapitalizációjának viszonyában (10%).
• A bitcoinnal összefüggő keresési trendek (10%).
• 2000-3000 piaci szereplő körében készített felmérés (15%, de jelenleg nem része az indikátornak).

Az alábbi képen 2018-tól kezdődően napjainkig látható az index értékének alakulása. A hangulatindikátor 0-100 közötti értékeihez a következő megállapítások társíthatók:

• ≤25:  extrém félelem uralkodik a piacon
• 26-74: középtartomány
• ≥75: extrém optimizmus figyelhető meg a piacon

A középtartományt tovább lehetne bontani, félelem, semleges és optimizmus kategóriákra, de a legtöbb hangulatindikátor az extrém tartományokban ad jelzést, és általában negatív kapcsolat figyelhető meg az indikátor és a jövőbeni átlaghozam között. Ez tehát azt jelenti, hogy az extrém optimizmust követő időszakban alacsonyak, az extrém félelem időszakát követően magasabbak az átlaghozamok.

forrás: alternative.me

A témával kapcsolatos egyik vizsgálatban több kriptoeszköz mellett a bitcoin és a fenti fear and greed indikátor változása közötti kapcsolatot is tanulmányozták. Az alábbi táblázatból kiderül, hogy a 2021-es évben a napi ár- és forgalomváltozás, illetve a hangulatindikátor között pozitív korreláció figyelhető meg. Nemcsak az ugyanazon napi, hanem az 1-10 napos előretekintő vizsgálat is pozitív korrelációt állapított meg. A korrelációs együttható 38%, mely nem tekinthető jelentősnek, de nem is jelentéktelen. A korrelációs együttható -1 és 1 közötti szám, ahol az 1 a teljes együttmozgást, a -1 az ellentétes elmozdulást, a 0 a lineáris kapcsolat hiányát mutatja. A korrelációs vizsgálat nem mutatja meg az összefüggés mögötti ok-okozati viszonyokat, azaz nem tudhatjuk, hogy a hangulat jelzi előre az árváltozást vagy az árváltozás miatt változik a hangulat. Ehhez tegyük hozzá, hogy az 1-10 napos előretekintő vizsgálat ebben a kérdésben a segítségünkre lehet. A pozitív kapcsolat tehát azt jelenti, hogy a hangulatindikátor értékének emelkedése bizonyos fokig előrejelzi a következő 1-10 nap árváltozását.

Forrás: Johnson (2023)

Sajnos a 2022-es adatkörön még alacsonyabb, jelentéktelen szintre (16-20%) esik a korreláció.

Forrás: Johnson (2023)

A havi adatokat vizsgálva látható, hogy a 2021-es évben 5, a 2022-es évben 4 hónapban volt kimutatható nagyon erős kapcsolat az árfolyam és a fear and greed index között. Az előremutató adatok esetében, az időtáv növekedésével csökken az erős korreláció.

Forrás: Johnson (2023)

Magyarázat a megnevezésekhez:

• Very strong: 70%-ot elérő vagy meghaladó korrelációs együttható
• Strong: 40-69% közötti korrelációs együttható
• Moderate: 30-39% közötti korrelációs együttható
• Weak: 20-29% közötti korrelációs együttható
• Negligible: 1-19% közötti korrelációs együttható

Ha kizárólag az extrém tartományokra fókuszálunk, akkor az elméleti várakozásokkal részben összhangban levő eredményeket látunk. Ahogy a táblázatból kiderül, mindössze 93 olyan eset volt, amikor a fear and greed indikátor extrém optimizmus tartományában volt. Ebben az időszakban negatív a korrelációs együttható (-32%), azaz valóban kimutatható a hangulat és az ár közötti negatív kapcsolat. A középtartományban (26-74 közötti hangulatindex) a legmagasabb a korrelációs együttható, amely pozitív (69%), és a félelem időszakában a korrelációs együttható nulla közeli, azaz nincs kapcsolat a bitcoin árával.

Forrás: Johnson (2023)

A tanulmányban a bitcoin mellett az Ethereum, Cardano, Avalanche, Dogecoin piacát is megvizsgálták. Az eredményeket az alábbi táblázat foglalja össze (piros szín, negatív kapcsolatot jelez).

Forrás: Johnson (2023)

Összegezve a fentieket, a kriptopiaci fear and greed indikátor elsődlegesen csak az extrém optimizmus időszakában adhat némi fogózkodót a kereskedők számára. A fenti adatok alapján nem állapítható meg erős kapcsolat az indikátor és a jövőbeni árváltozás között. Bár hordozhat a jövőre nézve némi többletinformációt az indikátor, de befektetési döntést nem lehet alapozni rá.

Alulteljesítenek a hangulatérzékeny kriptoeszközök (2024)

A John, Li, Liu (2024) a kriptopiacon készített a befektetői hangulattal összefüggő olyan vizsgálatot, mely eddig csak a részvénypiacon (Baker és Wurgler 2006) volt ismert. Ennek lényege, hogy a befektetői hangulat és a befektetési eszközök jövőbeni hozama közötti kapcsolat függ számos tényező mellett attól is, hogy milyen típusú befektetési eszközről van szó. Az eredeti Baker és Wurgler vizsgálatban ez azt jelentette, hogy a hangulat és a jövőbeni hozam közötti negatív kapcsolat a spekulatív részvények piacán figyelhető meg, míg a biztonságos részvények esetében a kapcsolat pozitív. Ahogy az alábbi képen látható, a biztonságos részvények (x-tengelyen 1-es érték) esetében a magas befektetői hangulatot (pontozott görbe) követő időszakban magasabb, a kockázatos részvények (x-tengelyen 10-es érték) esetében alacsonyabb a hozam.

Baker, Wurgler (2006)

A hivatkozott vizsgálat szerzői tehát arra keresték a választ, hogy ilyen típusú elkülönítések léteznek-e a kriptopiacon. Ennek kiderítésére Baker és Wurgler módszertanát követve 8 komponensből létrehozták a CyrptoSent hangulatindikátort. A komponensek a következők voltak: a kriptopiac volatilitása, kereksedési forgamla, google trends keresési eredmények, twitter alapján mért hangulat, az aktív nagy kriptopénzt tartalmazó számlák száma (bálnák), az ethereum blokkláncon kibocsátott új ICO-k számának változása. Tehát nagyrészt azokat az adatokat dolgozták fel, melyek a kriptopiacon vagy a részvénypiacon összefüggésbe hozhatók a befektetői hangulat változásának mérésével. Az alábbi grafikonok a nyolc komponens alapján kifejezett hangulatot mutatják. Az egyes komponensek között szoros korreláció figyelhető meg (korrelációs együtthatók 25-92% közöttiek)

forrás: John, Li, Liu (2024)

A következő grafikonon a CriptoSent indikátor látható, melyet a fenti nyolc komponensből az alábbi módon képezünk: CryptoSent_t = 0.4090 × CryptoIndex_(t-1) + 0.2698 ×  GoogleTrend_t + 0.3755 × #Tweet_(t-1) + 0.3731 × Volatility_t + 0.3880 × Volume_(t-1) + 0.3814 × #Wallet_t + 0.3448 × BlockchainTransactions_(t-1) + 0.2540 × #ICOt.

forrás: John, Li, Liu (2024)

A hangulatindikátor megalkotása után a vizsgálatokat 2014-2023 közötti időszakon folytatták és a CryptoSent indexszel mutatott érzékenységük szerint (előző 28 napban) csoportosították a kriptoeszközöket 5 csoportba Ez a gyakorlatban azt jelentette, hogy 28 napos időszakokban az összes kriptoeszköz kockázatmentes heti hozamát eredményváltozóként felhasználva OLS regressziót végeztek (rolling window és nem disjoint periods alapján), ahol a magyarázóváltozók egyike hangulatindikátor volt. A fentiek után minden egyes időszakon, minden egyes kriptoeszközre megkapták a hangulatindikátor regressziós együtthatóját, mely kifejezi a hangulatérzékenységet. Az eredmények azt mutatják, hogy a magas hangulatérzékenységű kriptoeszközök (előző 28 nap alapján kiválasztva) a következő héten (Panel A) és a következő hónapban (Panel B) alulteljesítik az alacsony hangulatérzékenységű kriptoeszközöket. A hozamkülönbség tehát negatív (5-1 oszlopban), és statisztikailag szignifikáns.

forrás: John, Li, Liu (2024)

A fenti hozamkülönbség kimutatható az alacsony-magas kapitalizációjú eszközök (CSMB faktor) esetében, megfigyelhető akkor is ha alacsony-magas momentummal (CSMOM faktor rendelkező kriptoeszközöket vizsgálunk (itt pozitív a különbség), de a forgalom, volatilitás alapján is kimutatható, azaz több, a kriptopiaci hozamokat befolyásoló tényező nem ad rá magyarázatot.

Az alábbi táblázatok a kriptopiaci hozamokkal összefüggő tényezőkkel magyarázzák a fent kimutatott hozamkülönbséget. Cryptosent a hangulatindikátor, βCMKT a kockázat, MCAP a piaci kapitalizáció, R 3,0 momentumtényező (három hetes). Panel A alatt egy tényező van figyelembe véve, így az első sor arról árulkodik, hogy a hozam és a hangulat között negatív a kapcsolat. Panel B már két tényezőt vizsgál együtt, így a hangulat és a piachoz mért kockázat együttese szintén negatív kapcsolatról árulkodik. A panel C esetében már mind a négy tényezőt figyelembe veszik. Mindegyik esetben szerepe van a befektetői hangulatnak, javítja a modell illeszkedését (növekszik az R²), azaz nem adnak rá magyarázatot más tényezők.

forrás: John, Li, Liu (2024)

A tanulmányból az derül ki, hogy azok a kriptovaluták, amelyek az előző hónapban nagy érzékenységet mutattak a CryptoSent változásaira, gyakran alacsonyabb átlagos hozamokat produkálnak a következő hónapban és héten. Egy portfólióalapú long-short stratégia alkalmazása gazdaságilag jelentős heti hozamot eredményezett, amely 1,7%-os volt. A Fama MacBeth regresszió azt mutatja, hogy a négy különböző tényező (piaci kockázat, hangulat, piaci kapitalizáció és momentum) részben magyarázatot ad az alacsony és magas hangulatérzékenységű kriptoeszközök jövőbeni hozamkülönbségére.

Összegezve a fenti vizsgálatokat, azt láthatjuk, hogy a befektetői hangulat és a kriptoeszközök jövőbeni hozama közötti van kapcsolat, de az eredmények inkább az azonnali, egyidejű összefüggéseket támasztják alá, míg az előrejelző-képesség korlátozott.. A kriptopiaci Fear and Greed indikátor, valamint a Google Trends-alapú hangulatmutatók is szignifikáns, de mérsékelt magyarázóerővel bírnak a bitcoin heti hozamára nézve. A hangulatváltozások extrém értékei – különösen a túlzott optimizmus – bizonyos esetekben hordozhatnak többletinformációt. Az újabb vizsgálatok pedig már komplexebb megközelítést alkalmaznak, és hangulatérzékenység alapján csoportosítják a kriptoeszközöket. Ez arra utal, hogy bár a befektetői hangulat fontos tényező a kriptopiacon, annak méréséhez és hasznosításához jóval összetettebb vizsgálat szükséges.

A kriptopiac hétvégi mozgása és a hétfői tőzsdei hozamok kapcsolata (2025)

Egyre több alkalommal merül fel az a kérdés, hogy vajon a kriptopiac hétvégi ármozgása segíthet abban, hogy a hétfői kereskedési nap irányát eltalája a befektető. Az összefüggés vizsgálata azért ígéretes, mert a részvénypiacok hétvégén zárva tartanak, miközben a kriptóban folyamatos a kereskedés, így a hétvégén megjelenő hírekre adott befektetői reakciók a hétfői tőzsdei ármozgás indikátorai lehetnek. Az alábbiakban 2018-2025 közötti időszakon tekintjük át, hogy a bitcoin (BTC) hétvégi hozama és az amerikai részvénypiac (SPX) hétfői hozama, illetve az ethereum (ETH) hétvégi hozama és a Nasdaq tőzsdeindex (NDX) hozama közötti van-e kimutatható összefüggés. Az alábbi táblázatban a kriptopiaci béta előjele mutatja a kapcsolatot a különböző mintákban. A táblázat egyetlen sorában találunk statisztikailag szignifikáns jelzést (csillaggal jelölve). Ez az ETH hétvégi hozama és az NDX hétfői hozama közötti pozitív kapcsolatot jelöli. Ugyanakkor a magyarázóerő nem jelentős (1%), és ha az előző heti momentumot hozzáadjuk a modellhez, akkor a hatás eltűnik, a magyarázóerő jelentősen megemelkedik. 

Párosítás	Minta	β (kripto)	β (mom)	Adj. R²
SPX–BTC	Teljes	-0,032		-0,0014
SPX–BTC	Neg. hétvégék	-0,0256		-0,0075
NDX–ETH	Teljes	0,0961 **		0,0125
NDX–ETH	Neg. hétvégék	0,1287		0,0131
NDX–ETH	Teljes	0,0234	0,8124 ***	0,5647
NDX–ETH	Neg. hétvégék	0,07	0,7437 ***	0,4894
NDX–BTC	Teljes	-0,0195		-0,0024
NDX–BTC	Neg. hétvégék	0,0597		-0,0052
NDX–BTC	Teljes	-0,0337	0,8172 ***	0,565
NDX–BTC	Neg. hétvégék	0,0381	0,8822 ***	0,569

Az alábbi grafikonon látható a gyenge pozitív kapcsolat az ethereum hétvégi hozama és a hétfői részvénypiaci (Nasdaq) hozam között. 

forrás: saját szerkesztés

A fentiek arra mutatnak rá, hogy a hétvégi kriptopiaci hozamok önmagukban többnyire nem mutatnak szignifikáns hatást a hétfői részvénypiaci hozamokra. Ennek oka lehet az is, hogy nem a hétfői nyitáskori tőzsdeárat vizsgáltuk, hanem a nap végi záróárat. Erre azért volt szükség, mert a hétfői nyitóár vizsgálata nem tesz lehetővé kihasználható lehetőséget a kereskedők számára, hiszen ehhez már pénteken pozícióba kellett volna lépnie a kereskedőnek, még azelőtt, hogy a kriptopiaci hozamokat ismerte volna a hétvégén.  A momentum változó viszont minden kontrollos modellben erős, szignifikáns és pozitív kapcsolatot mutat, magas magyarázóerővel (Adj. R² = 0,49–0,57). A hétfői hozamok jelentős meghajtója nem a kriptopiac, hanem az előző heti részvénypiaci mozgás. Ezt az alábbi grafikonon szemlélhetjük meg. 

forrás: saját szerkesztés