Gazdasági ciklusok: Mit jelent? Hogyan függ össze a tőzsdével?

Cikkünkben a gazdasági ciklus jelentésével, változásával és a tőzsdékkel kapcsolatos összefüggéseivel foglalkozunk. Témáink:

• Mit jelent a gazdasági ciklus?
• 33 üzleti/gazdasági ciklus áttekintése
• Gazdasági ciklusok és a tőzsdék

Mit jelent a gazdasági ciklus?

A legtöbb ország gazdasága hosszú távon növekszik, bővül, ugyanakkor ez a bővülés, növekedés nem egyenletesen következik be, hanem hullámmozgást követhetünk. A hullámmozgás jelzi azt, hogy a gazdaság ciklikus, azaz a hosszú távú emelkedés ellenére a konjunktúra időszakában átlag feletti, a recesszió időszakában átlag alatti növekedést tapasztalunk.

Az NBER (The National Bureau of Economic Research) az alábbi ábra szerint értelmezi a gazdaság ciklikusságát. A Fázis I, Fázis II, és Fázis III jelöléssel a fellendülés, konjunktúra időszakait látjuk. Ez az az időszak, amikor a gazdaság bővül, növekedés tapasztalható, egészen a csúcsig (NBER peak) követhető ez a folyamat. Ezt követi a Fázis IV és Fázis V, amely gyakorlatilag a recesszió időszaka. A konjunktúra és a recesszió azért van különböző fázisokra bontva, mert az egyes fázisoknak számos jellegzetessége van, például más-más iparágak esetében figyelhető meg profitbővülés (bővebben erről itt beszéltünk).

33 üzleti/gazdasági ciklus áttekintése

Az alábbiakban az Egyesült Államok 33 üzleti ciklusának fontosabb tulajdonságai tekinthetjük át (adatok forrása itt). A csúcs-mélypont oszlopban láthatjuk, hogy átlagosan hány hónapig tartottak a recessziók az Egyesült Államokban. Ha 1854-2009 közötti időszakot vizsgáljuk, akkor az átlag 17,5 hónap volt. A mélypont-csúcs oszlop mutatja, hogy átlagosan mennyi ideig tartott a fellendülés, konjunktúra időszaka. Ez 1854-2009 között átlagosan 38,7 hónapot jelent. A mélypont-mélypont oszlopban azt láthatjuk, hogy átlagosan mennyi idő telt el az előző válság mélypontja és a következő válság mélypontja között. Ugyanígy a csúcs-csúcs oszlop mutatja, hogy az előző gazdasági fellendülés csúcsa és a következő gazdasági fellendülés csúcspontja között mennyi idő telt el.

Az alábbi ábra pedig már nem átlagos adatokat tartalmaz, hanem mind a 33 üzleti/gazdasági ciklus lebontását fellendülésre (konjunktúra), zsugorodásra (recesszió). Világos színnel a konjunktúra, sötét színnel a recesszió időszakai (hónapokban megadva) láthatók. Az ábrából kiderül, hogy bár átlagosan 17,5 hónapig tart egy recesszió (előző táblázat alapján), de láthattunk példát 43 vagy 65 hónapig tartó recesszióra is. Bár a fellendülés időszaka átlagosan 38,7 hónap, számos esetben 50 hónapot meghaladó fellendüléseket is tapasztaltunk (például 80, 106, 120 hónap). Azt is láthatjuk az ábrán, hogy a válságok átlagos ideje csökken, a fellendülések átlagos hossza pedig növekszik.

forrás: Tények és Tévhitek a Tőzsdéről, Befektetésről c. könyv

Érdemes azonban azt is szem előtt tartani, hogy a recesszió nem feltétlenül jár jelentős tőzsdei esésekkel, tőzsdei válságokkal együtt. Az alábbi táblázatban az elmúlt 100 év recesszióit gyűjtöttem össze, és az S&P500 index visszaesése (közelítő adatok) is bekerült az adatok közé. A vizsgált 19 esetből összesen 9 alkalommal (47%) volt 30%-ot elérő, vagy meghaladó tőzsdei visszaesés, és 8 olyan esetet is látunk (42%), amikor az esés nem haladta meg a 20%-ot.

Gazdasági ciklusok és a tőzsdék

Az alábbi képen a sárga görbe írja le az NBER által felvázolt konjunktúra-recesszió ciklust, ahol a Peak jelzi a tetőzést, majd az azt követő rész a recesszió. A kék görbe pedig a tőzsdei ármozgást mutatja. Jól látható, hogy a két görbe el van tolva, azaz a tőzsdék előrébb járnak. Előbb kezdenek emelkedni az árak (Early bull, azaz korai bikapiac) és előbb tapasztalhatunk árfolyam esést a tőzsdéken (Early Bear, korai medvepiac), mint amit a konjunktúra-recesszió fázisok alapján várnánk. Ennek nagyon egyszerű oka van, hiszen a részvények árában a jövő is árazódik, így a korai bikapiacon már a jövőbeni növekedést árazzák a befektetők, míg a korai medvepiacon már a közelgő válság kerül árazásra.

Bővebben a témáról: Gazdasági válságok: Miért nem jelezhető előre? Mit csinálj helyette?