A vámháború és a csökkenő GDP: Van összefüggés?
A vámháború kirobbanásával általános nézetté vált, hogy az események hatására alacsonyabb gazdasági növekedésre számíthatunk, és az első negyedéves amerikai GDP adat arról árulkodik, hogy már láthatóak a bizonytalanság következményei. Cikkünkben azt vizsgáljuk, hogy milyen módon befolyásolja a kereskedelmi szabályozás szigorodása és a gazdaságpolitikai bizonytalanság a növekedési kilátásokat, különös tekintettel a friss GDP-adatok alakulására. Témáink:
- A GDP alakulása, összetevői
- A bizonytalanság és a gazdasági növekedés kapcsolata
A GDP alakulása, összetevői
Az alábbi grafikonon az amerikai reál GDP változása követhető nyomon az 1970-es évektől napjainkig, és bár az utolsó érték alig látszik az ábrán, de a 2025-ös év első negyedévében 0,3 százalékot (évesített adat) zsugorodott az amerikai gazdaság.
forrás: saját szerkesztés
Az elmúlt évek adatai alapján megfigyelhető, hogy 2022 óta az Egyesült Államok gazdasága erőteljes növekedést mutat. Az éves GDP-növekedés meghaladta az 1,9 százalékot, amelyet a potenciális kibocsátás szintjének tekinthetünk, azaz az amerikai gazdaság a lehetőségeit meghaladó ütemben bővült.
forrás: saját szerkesztés
Az alábbi grafikonon a GDP legfontosabb összetevőit láthatjuk. Ebből egyértelműen kiderül, hogy mind a fogyasztási kiadások, mind a beruházások jelentős mértékben hozzájárultak a gazdasági növekedéshez, de az import csökkenti a növekedést. A külkereskedelmi mérleg (export-import) hiánya jelentős volt, melyet az elemzők az óvatossági készletfelhalmozással, ez előrehozott beszerzéssel, vásárlással magyaráztak, azaz az amerikai háztartások, vállalkozások a vámháború bizonytalansága miatt bevásároltak, ami átmenetileg csökkenti a GDP-t. Azonban ezek az előrehozott vásárlások a következő időszakban kisebb külkereskedelmi hiányt eredményeznek, így a jövőben kedvezőleg hathat a GDP-re. Tehát ez csak egy átmeneti hatásnak tekinthető, ha az okfejtés igaz.
forrás: saját szerkesztés
Az alábbi képen látható, hogy az előző negyedévhez képest 30 százalékot nőtt a külkereskedelmi mérleg hiánya. A változás a koronavírus időszakában tapasztaltakkal mérhető össze.
forrás: saját szerkesztés
A fentiek után az a kérdés, hogy a megfigyelt jelenségekre magyarázatot adhat-e a piaci bizonytalanság.
A bizonytalanság és a gazdasági növekedés kapcsolata
A befektetői bizonytalanság mérhető objektív módon. A természetes nyelvfeldolgozás módszerén alapulva, több ezer gazdasági témájú cikket felhasználva válik mérhetővé a gazdaságpolitikai kockázat (EPU), a kereskedelmi politikai kockázat (vámokkal összefüggésben TPU) és az amerikai államadóssággal kapcsolatos bizonytalanság (DPU), illetve az opciókba ágyazott volatilitással (VIX) a tőkepiaci kockázatok is mérhetők. Az alábbi grafikonon a gazdaságpolitikai bizonytalanság (EPU) látható.
forrás: saját szerkesztés
Itt pedig a tőkepiaci kockázatokat jelző VIX indikátor látható.
forrás: saját szerkesztés
A következő grafikonon a kereskedelmi politikai (vám, TPU) bizonytalanság indexe jól jelzi az aktuális aggodalmat.
forrás: saját szerkesztés
Végül pedig az amerikai államadóssággal kapcsolatos bizonytalanság (DPU) indikátora látható.
forrás: saját szerkesztés
Az alábbi ábrán helyi projekcióval készített impulzusválasza látható a gazdaságpolitikai bizonytalanság növekedésének. A vizsgálathoz 1994-2024 közötti időszak adatait használtuk fel. Eszerint a növekvő bizonytalanság alacsonyabb GDP növekedést eredményez a következő negyedévben.
forrás: saját szerkesztés
A következő grafikonon a kereskedelmi politikai bizonytalanság növekedésének GDP-re gyakorolt hatása látható. Bár rövid távon pozitív hatásokat látunk, de a konfidenciaintervallum tartalmazza a nullát, azaz statisztikailag inszignifikáns az eredmény. Vegyük azonban figyelembe, hogy a négy negyedévvel későbbi hatások negatívak, és szignifikánsak, azaz a vámokkal kapcsolatos bizonytalanságok sokkal inkább közép távon (4 negyedév múlva) gyakorolnak hatást a növekedésre.
forrás: saját szerkesztés
A VIX esetében negatív kapcsolat figyelhető meg, de nincs szignifikáns eredmény.
forrás: saját szerkesztés
Hasonlóan eredménytelenül záródik a vizsgálat, ha az államadóssággal kapcsolatos bizonytalanságot nézzük, lásd alábbi képen.
forrás: saját szerkesztés
A következő grafikon már a TPU változás és a külkereskedelmi mérleg hiánya közötti kapcsolatot szemlélteti 12 negyedéves időhorizonton. Mivel az értékek nem lépnek ki a sárga vízszintes vonalak közül, így nem állapítható meg kapcsolat. Hasonlóan a lenti grafikonhoz, nem tudunk eredményt kimutatni akkor sem, ha a bizonytalanság más dimenzióit nézzük (VIX, EPU, DPU).
forrás: saját szerkesztés
Összegezve a fentieket, a vámháborúhoz kapcsolódó bizonytalanság jelei valóban megjelennek a GDP-adatokban, a statisztikai bizonyítékok csak részben támasztják alá ezt az összefüggést. A bizonytalansági mutatók közül az EPU és a TPU esetében mutatható ki szignifikáns negatív hatás. Ez azonban mindenképpen figyelemre méltó, tekintettel arra, hogy az EPU és a TPU a többi bizonytalanságindexhez (VIX, DPU) képest átfogóbban méri a gazdasági kockázatokat. A jelenleg is magas szinten levő EPU, TPU alapján feltételezhető, hogy a gazdaságpolitikai bizonytalanság továbbra is fékezően hat a következő negyedévek gazdasági teljesítményére. Ami a külkereskedelmi mérleg hiányát illeti, a bizonytalansági mutatókkal való kapcsolat statisztikailag nem volt kimutatható. Ez azonban nem feltétlenül jelenti azt, hogy ilyen kapcsolat ne létezne; az eredmény oka lehet az is, hogy a vizsgálathoz csak korlátozott számú múltbeli megfigyelés áll rendelkezésre. Kapcsolódó téma: A vámháború gazdasági, árupiaci hatásai