Tőkeáttétel korlátozása, tőkeáttétel számítása, példa a kereskedésre

Az elmúlt hetekben a brókercégek megkezdték ügyfeleik tájékoztatását a 2018. július 30-tól életbe lépő tőkeáttételi változásokkal kapcsolatban. Mint arról már korábban beszámoltunk az ESMA korlátozni kívánja a tőkeáttétes kereskedést. Cikkünkben röviden a tőkeáttétel korlátozást, a tőkeáttétes kereskedés működését tekintjük át. Illetve példákon keresztül szemléltetem, mire számíthatunk a szigorítást követően, valamint kitérnék arra is, hogy a brókercégek milyen megoldást kínálnak ügyfeleiknek a korábbi magas tőkeáttétel megtartására, illetve ennek veszélyeit is megbeszéljük.

Tőkeáttételes kereskedés, tőkeáttétel

Röviden kitérnék a tőkeáttétes kereskedés működésére azért, hogy a hamarosan életbe lépő tőkeáttétel változások, és ezek számlánkra gyakorolt hatásait a kezdő kereskedők is megértsék. A tőkeáttétes kereskedés lényege, hogy a megnyitott pozíciók (legyen az vételi vagy épp eladási, tehát short pozíció) teljes értékével nem kell rendelkeznie a kereskedőnek. Jellemzően a forex és CFD termékek tartoznak a tőkeáttétes kategóriába, és a tervezett korlátozások is ezeket a termékeket kínáló brókercégeket érintik.

A brókercégek a fenti termékekre eddig jelentős tőkeáttételt tudtak biztosítani, amit egy arányszámmal határozunk meg. Például 1:100, 1:200 vagy 1:10. Ezek a hányadosok kifejezik, hogy a pozíció méretének mekkora részét kell letétbe helyezni, zárolni, amíg a pozíció nyitva van. Például 1:100 esetén (1/100 = 0,01) 1 százalékot, vagy 1:200 esetén 0,5%-ot, míg 1:10 esetén 10%-ot.  De találkozhatunk olyan brókercéggel is, amelyik nem a fenti arányszám formában, hanem százalékosan írja ki a fedezeti követelményeket, például 1%, 0,5%, 10% stb, de ebből ugyanúgy kiszámítható a tőkeáttétel mértéke.

Tőkeáttétel számítása, példa

A tőkeáttételes kereskedés előnyeit és egyúttal kockázatait is jól szemlélteti a következő példa. Vásároljunk meg 10 db Apple részvényt hagyományos részvény formában 180 dolláros árfolyam mellett. Ekkor a pozíció mérete 10 db x 180 dollár, azaz 1800 dollár lesz. Ahhoz, hogy a tranzakciót le tudjuk bonyolítani szükség van arra, hogy rendelkezzünk 1800 dollárral. Ez tehát egy hagyományos részvény ügylet lenne. De mi a helyzet akkor, ha ezt CFD termékként szeretnénk megvásárolni, ahol a tőkeáttétel mértéke 1:10. Ebben az esetben is 10 db Apple részvény CFD-t vásárolunk 180 dolláros áron. Azonban az 1:10 tőkeáttétel azt jelenti, hogy a pozíció megnyitásához szükséges margin 10% (1/10 = 0,1). Tehát az 1800 dolláros pozíció megnyitásához mindössze 180 dolláros fedezetre van szükség. Azt is mondhatnánk, hogy amíg a részvény ügyleten 1800 dollárból csak 10 db Apple részvényt tudtunk venni, addig a részvény CFD ügyleten 1800 dollárból már 100 db Apple részvény CFD-t vehettünk volna a tőkeáttételnek köszönhetően.

Ebből már látszik a tőkeáttételes kereskedés előnye azaz nagyobb pozíciót tudunk felvenni, ami a nyereséget (természetesen a veszteséget) is felnagyíthatja. További előnye a tőkeáttétel alkalmazásának, hogy kisebb tőkét kell tartanunk a brókercégnél, a spekulatív tőkénk nagyobb része maradhat egy biztonságosabb pénzintézetnél. Ugyanakkor a tőkeáttételes kereskedés számos kockázatot hordoz magában, ami főleg azokat a kereskedőket veszélyezteti, akik nem kezelik a kockázatokat. A nagy pozíció méret miatt sokkal gyorsabban el tudja a kereskedő veszíteni a tőkéjét, és vélhetően ennek a kockázatnak a csökkentése áll a jövőben bevezetésre kerülő tőkeáttétel korlátozása mögött.

Tőkeáttétel mértékének korlátozása

A következő tőkeáttétel mérték korlátozások lépnek életbe az Európai Unión belül működő brókercégeknél vezetett számlákra vonatkozóan.

• 30:1 a jelentős devizapárokra;
• 20:1 a nem jelentős devizapárokra, aranyra és jelentősebb indexekre;
• 10:1 árutermékekre az aranyon kívül és a nem jelentős részvényindexekre;
• 5:1 az egyedi részvényekre és más referencia-értékeszközökre;
• 2:1 a kriptovalutákra;

Illetve:

• Automatikus biztosíték zárás számlánkénti alapon.
• A negatív egyenleg elleni védelem számlánkénti alapon.
• Ösztönzők alkalmazásának (bónuszok) megakadályozása CFD-kereskedés során.
• Standardizált figyelmeztetést kapunk.

Az alábbiakban áttekintjük a fontosabb változásokat.

Standardizált figyelmeztetések

A kérdéskörben számunkra a leglényegtelenebb kitétel az utolsó, a figyelmeztetéssel kapcsolatos rész. Eddig is és ezentúl is észben tartjuk, hogy a kereskedés veszélyes, kockázatos és nagy hangsúlyt fektetünk a kockázat kezelésre, a stopokra stb. Ez a szabály egy szépségtapasz csak, hiszen eddig is ott volt minden ilyen helyen a figyelmeztetés. Ez nem védi meg a befektetőt, csak a cégeknek ad egy felmentés: "mi kiírtuk, így tudtál róla"..

A bónuszok tiltása

A következő szabályozás sem érinti az aktív kereskedőket. Eddig sem, és ezentúl sem a bónuszok, nem az „ösztönzők” stb. miatt választottunk brókert. Arra jó a szabály, hogy ezentúl a kezdők nem a bónuszt, az ösztönzőket nézik csak, hanem egyéb paramétereket is. Nyilván ez a szabály negatívan érinti egy kicsit az aktív kereskedőket, akiknek jól jött egy kis plusz, ha kaptak valamit. De nem ez volt a fő, így ez a kitétel sem kíván semmi intézkedést, vagy legalábbis átgondolást részünkről. 

A negatív egyenleg elleni védelem

A negatív egyenleg elleni védelem számlánkénti alapon már nagyon jó és régóta várt intézkedés. A svájci vihar megmutatta, hogy a piac elég instabil és egy jegybanki művelet drasztikus mozgásokat adhat. De nem kell ilyen extrém esetekre gondolnunk, aki kisebb pénzt tartott a számlán és számlastopokra is támasztódott tudja, hogy brókerenként eltérően kezelték a negatív egyenleget, ha nem tudta a bróker lezárni a margin call-nál a pozíciót. Ez a szabályzás – jó esetben – biztosítja, hogy nem kötelezi a bróker a tradert arra, hogy pórbefizetést tegyen. A svájci események után sokaknak – bár egyrészt a stopjuknál zárni kellett volna, másrészt a magrin callnál zárni kellett volna a brókernek – sok pótbefizetésre felszólító levél érkezett. Ez most  szabályzásra került. Normál esetben nem lehet negatív egyenleg, így nem kérhetnek pénzbefizetést sem, de nem is vezethetnek át másik alszámláról pénzt a káruk rendezésére.  Ez egy fontos a lakossági ügyfeleknek nyújtott CFD szolgáltatásokkal kapcsolatos szabály változás. Már nem a bróker kénye, kedve szerint történik, hanem ESMA szabályozás írja elő. Jogosan felmerül a kérdés, hogy meddig terjed ki a szabály érvényesítése.

Az természetesen egyértelmű, hogy egy normál piaci helyzetben nem mehet mínuszba a számlánk. De aktív kereskedőként felmerül a kérdés az extrém piaci helyzeteknél miképp járnak el a brókerek? Betehetik-e a szabályotokba, hogy rendkívüli helyzetekben azért majd az ügyfélre fogjuk a negatív egyenleget terheli, vagy nem? Ezt majd egyrészt az új „vállalási feltételeik” kisbetűs részében láthatjuk meg, illetve az első pár Felügyeleti döntések után tudunk konkrétat. Ezt érdemes lesz figyelemmel követni. 

Automatikus biztosítékzárás számlánkénti alapon

Ezt magyarul margin call-nak hívjuk. A bróker egy bizonyos összeget zárol a számlánkon, ami biztosíték számára, hogy nem fogy el a pénzünk menet közben. Ez a zárolt összeg eltérő brókerenként, termékenként. Minden terméknél a bróker közli, hogy a felvett mérethez mennyi is ez az érték. Ha már nincs a számlán annyi pénz, hogy ezt az összeget fedezze, akkor a bróker elkezdi zárni azaz kényszer zárni  a pozíciókat. Brókerenként eltérő volt a gyakorlat, hogy milyen szintnél kezdi, és az is, hogy ezt milyen ütemben teszi meg, vagy éppen mivel kezdi. Az ESMA szabályozás ezt érinti, így változhatnak ezekkel kapcsolatos feltételek. Ha értesít a bróker az új szabályokról, akkor mindenképp meg kell nézni az új margin követelményeket és az ezzel kapcsolatos változást. Az új szabályozás bevezetésével kiemelten kell figyelni a margin szintet a MetaTrader-ben: 

Ez már olyan kitétele az új ESMA szabályozásnak, ami ténylegesen érinti a kereskedőt! Ha pedig olyan kondíciókat kapunk a brókerünktől, ami nem megfelelő, akkor váltásra is okot adhat.  Bár valószínű, hogy a kisebb számlával kereskedőket nagyon érinti a szabályozás, de ez valóban olyan, ami pozitív folyamatokat indíthat el. 
Ha egy szinten kötelezik a brókereket az automata zárásra, akkor nagyon oda fognak figyelni erre. Nem tudják lazán venni, mert ha negatív számlaegyenleg kerül elő, akkor… az előző pontban már az ESMA szabályozta: ilyen ellen védelmet kell nyújtaniuk.

Tőkeáttétel számítása, példa a korlátozásra

Nézzük először a jelenlegi helyzetet, azaz a forex brókercégeknél a fő, jelentős devizapárokra akár 1:200, vagy 1:500 tőkeáttétel érhető el. Az 1:200-as tőkeáttétel azt jelentené, hogy a pozíció méretének 0,5%-át (1/200) kell elhelyeznünk a kereskedés során letétbe. Például 1,1700 dolláros árfolyam mellett 10.000 eurós pozíciót nyitunk EUR/USD páron. Ekkor a pozíció mérete 10.000 euró, a fedezeti követelmény ennek a 0,5%-a, azaz 50 euró lesz. Tehát ekkora összeg szükséges ahhoz, hogy a pozíciót meg tudjuk nyitni, azaz az 50 eurónál 200-szor nagyobb pozíciót nyitottunk.

A következő tőkeáttétel számítási példa már a korlátozás utáni helyzetet szemlélteti. Ebben az esetben a jelentős devizapárokon 1:30-as tőkeáttétel vehető igénybe, azaz a fenti példánál maradva egy 10.000 eurós pozíció nyitásához 333 eurós fedezet szükséges.

A fenti tőkeáttétel számítási példából látható, hogy a fedezeti követelmények meg fognak emelkedni a változások életbe lépésekor. Ezt az időpontot egyelőre nem ismerjük, de akinek nyitott pozíciója van, jobb ha felkészül a változásokra, ugyanis szükség esetén be kell utalni a számlánkra további összeget, hogy a tőkeáttétel csökkentése miatti többlet fedezet a számlán rendelkezésre álljon.

A fenti tőkeáttétel számításból látható, hogy a jelentős devizapárokon is érezhető lesz a tőkeáttétel csökkentés, azonban más termékeken még nagyobb hatása lesz a fedezetre a tőkeáttétel csökkenésnek.

Példaként a fő indexek (S&P500, Nasdaq, DAX, FTSE stb..) tőkeáttételes kereskedését említeném meg. Ezeknél a termékeknél nem ritka az 1:500-as tőkeáttétel, azaz 1 lot DAX CFD nyitása 13.000 eurós árfolyam mellett 26 eurós (13.000/500) fedezeti szükségletet jelent. Ha a tőkeáttétel korlátozások életbe lépnek, akkor a DAX CFD terméken maximum 1:20 arányú tőkeáttételt lehet igénybe venni. Ez tehát azt jelenti, hogy 1 lot DAX CFD megnyitásához 13.000 eurós árfolyam mellett (13.000/20) 650 eurós fedezet szükséges.

A tőkeáttételes korlátozás kikerülése

A tőkeáttételes kereskedés szigorítása, a tőkeáttétel mértékének csökkentése a lakossági ügyfelekre vonatkozik. A forex brókercégek egy része meg is említi tájékoztató levelében, hogy lehetőség van arra, hogy ún. professzionális, azaz szakmai ügyféllé váljunk. Ehhez egy nyilatkozatot kell tennünk az alábbiakról:

• Az elmúlt négy negyedévben, negyedévente átlagosan 10 tőkeáttétes megbízást adtunk ki, a brókercégünknél és/vagy más befektetési szolgáltatóknál. A pozíció mérete 10.000 és 50.000 angol font között mozgott.
• Pénzügyi eszközeink beleérte a készpénzt, egyéb pénzügyi termékeket, befektetéseket (részvények, befektetési alapok) eléri az 500.000 eurót a brókercégnél és/vagy más szolgáltatónál.
• Szakmai felkészültségről nyilatkozás: pénzügyi szektorban dolgoztunk legalább egy évig, amely megkövetelte a CFD és forex kereskedéshez kapcsolódó tudást.

Az FCA (tehát UK felügyelet alá tartozó brókercégekre vonatkozik) rendelkezése szerint, ha a fenti 3 kritériumból 2-nek megfelelünk, akkor lehetünk szakmai ügyfelek, azaz így a korábbi tőkeáttétel mértékét vehetjük igénybe. Mielőtt azonban bárki nyilatkozna a brókercége felé a fentiekről, gondolja meg a szakmai ügyféllé válás hátrányait.

A teljesség igénye nélkül pár hátrány, azaz mi az ára a jelenlegi tőkeáttétel megtartásának

• ESMA nagyon erőteljesen szabályozta a negatív egyenleg tiltását, azaz a Negativ Balance Protection-t. Ez az üzleti felhasználókra nem fog vonatkozni, csak a lakosságira. Így erről lemondunk ha váltunk. Bár valószínűsíthető, hogy lesznek brókerek, akik ezt is adják, de nem lesz kötelező. Amit pedig a bróker ad, azt vissza is vonhatja, és nem utolsó sorban bizony ott a szabályokat is maga hozza, nem az ESMA.
• A kommunikáció, a lakossági felhasználók tájékoztatása nagyon szigorú (MIFID II-ben leírtak). Ez nyilván nem lesz egy professzionális felhasználónál, hiszen az a nevéből ítélve is ért hozzá. Illetve a lakossági tájékoztatás teljes körűnek kell lenni, de a szakmai részre ennél szűkebb lehet, akár a  szolgáltatásiról és a díjazásról is! Egy kezdőnek a meglévő szolgáltatási és a díjazási táblázatok, kondíciók is nehezen átláthatóak, mi lesz, ha ezentúl szakmaivá minősíti magát?
• Üzleti, professzionális ügyfeleknél nem minden esetben van lehetőség az ombudsmani hivatalhoz fordulni. Ez természetesen más területen is igaz, hiszen a fogyasztóvédelem, az ombudsman stb. kifejezetten a lakossági érdekek védelmét helyezi előtérbe, és nem két üzleti partner közti vita rendezését. Arra ott a bíróság… Ez bárhogy is nézzük nagy hátrány. Számunkra!
• A szakmai ügyfelek számára az brókercég nem köteles a tranzakció teljes árát és költségeit rangsorolni, amennyiben úgy véli, hogy más végrehajtási tényezők fontosabbak lehetnek a legjobb végrehajtás megvalósításakor. Ez szabad értelmezésben azt jelenti, hogy érdekes árazások is előfordulhatnak! Aki kereskedett már ismeri a brókercégek találékonyságát. 
• Az Európai Értékpapír-piaci Felügyeleti Hatóság által időről-időre alkalmazott termék-beavatkozási intézkedések, és az illetékes nemzeti hatóságok által a lakossági ügyfelek védelme érdekében elfogadott egyéb intézkedések nem feltétlenül alkalmazandók a szakmai ügyfelekre. Ez gyakorlatilag majdnem teljes szabad kezet ad a brókernek, hiszen a hatóságnak a lakosság védelmére tett intézkedései nem biztos, hogy érinti az üzleti partnereket. 

Teljesség igénye nélkül, hiszen minden hátrányt nem ismerhetünk jelen pillanatban, ennyit tudok leírni.  Ne feledjük el, hogy mi kérjük az átsorolást, mi kezdeményezünk. A bróker csak a kérésünket teljesíti, így őket nem okolhatjuk, ha lemondunk a lakossági ügyfeleknek biztosított releváns védelemről, tisztában vagyunk az erről való lemondás következményeiről. 

A magas tőkeáttétel megtartása a brókercégek számára mindenképpen előny, mivel így az ügyfél nagyobb pozíciót tud nyitni, ez pedig a jutalékból befolyó bevételeket sokszorozza (jutalék a spread egy része). Kereskedőként pedig alaposan át kell gondolni, hogy a magasabb tőkeáttétel miatt megéri-e lemondani a fenti biztonsági tényezőkről. Általános esetben azt gondolnám, nem éri meg szakmai ügyféllé válnunk (fő devizapárok, indexek napon belüli kereskedése esetén például), azonban vannak olyan kereskedési stratégiák, melyekben szükséges a nagy pozíció méret fenntartása, ilyen helyzetekben alternatívát jelenthet a szakmai ügyfél besorolás.

További példák a tőkeáttétel és a fedezeti követelmények, margin call, stop out eseményekre: Margin fogalma, számítása, mire figyeljünk a margin kereskedés során